摘要：
　　8月1日，美联储十年来首次降息25个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美联储意识到美国经济的宏观前景变得更加不确定，但仍将其宽松周期视为“中期调整”，而非衰退时期的降息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但市场对经济前景的预期非常悲观，而且目前与历史上降息初期的经济指标相比，红色的报警指标比较多，而表现良好的绿色指标比较少，虽然黄色的关键指标仍表现稳键，但随时都有恶化的可能。
　　从美联储前五次降息周期的特点看，可以很明显的分为两种类型：一种是典型的降息周期，具有时间长、频率高和幅度大的特点，平均降息周期长达29个月、次数达到15次，空间达到500个BP；而另一种非典型的降息周期，则刚好相反具有时间短、频率低和幅度小的特点，平均降息周期只有4.5个月、次数只有3次，空间只有75个BP。
　　作为美国经济最为显著的先行标准，8月14日美国10年期国债收益率和2年期收益率盘中出现倒挂，代表着经济扩张的结束，但随后衰退开始的时间并不确定，从历史经验看，这一领先期大约在1-2年时间，平均值为18个月。从6月点阵图看，此轮降息的幅度应有限，降息次数也较少，而且还有不少委员反对降息，这当然不能让市场感到满意。美国在被股市高估值、财政高赤字、贸易高逆差、债务高水平绑架的背景下，选择更宽松的货币政策是大概率事件。
　　由于中国经济周期领先于美国1年左右，前期已经降息不少，因而目前选择了稳健的货币政策。虽然近期的MLF挂钩的LPR降低了6个BP至4.25%，但人民币贷款平均加权利率仍高达5.66%，从支持实体经济的发展看，银行贷款利率仍有下降空间。而从负债端看，对吸储能力差的中小银行而言，负债端成本的居高不下，对资产端的利率下行构成严重阻碍。但从历史经验上看，当PPI同比和企业利润的下行影响到就业时，中国货币政策的放松也是可以预期的。
　　从目前的情况看，中国利率水平要高于发达国家且国家稳定而投资风险可控，对国际资本的吸引力明显增强；股市经历前几年的大幅度调整，整体市盈率水平也低于发达经济体，且2018年底中国境内上市公司总市值只占GDP的48.3%，远低于美国148.5%的水平。从国际经验上看，发达经济体在经济增速下滑的过程中，都经历了股市的大幅度上涨。未来几年的中国资本市场、特别是股票市场将迎来自身的“黄金发展期”。