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股票名称: | 股票代码: | 分享时间:2019-08-27 16:11:47 |
研报栏目: 债券研究 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 吴笛 |
研报出处: 华鑫证券 | 研报页数: 7 页 | 推荐评级: 无 |
研报大小: 787 KB | 分享者: 玮****来 | 我要报错 |
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LPR改革后首次MLF利率维持不变,利率调降的条件尚不成熟。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】26日,央行开展1500亿元逆回购,中标利率3.3%继续维持不变,当日有1490亿元MLF到期,略微超量续作。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)LPR改革落地之后,MLF的变动将直接影响LPR,调降MLF利率的呼声不低。但我们认为MLF短期降低利率的可能性不大,符合我们的预期。原因在于LPR改革刚刚落地,商业银行的加点报价是否成熟稳定仍需要一个政策观察期,只有在确保加点模型稳定、可靠的情况下,MLF利率才对LPR利率有较强的引导力。否则两个可能的结果,一是降低MLF利率的效果被MLF加点提高所抵消,二是加点固化,MLF+加点成为一个新的非市场化的价格锚,都是利率市场化改革不愿意看到的结果。待LPR多次报价之后,MLF利率有可能下调,但是我们认为调整幅度不会太大,时间不会太早,货币政策传导机制仍主要在风险溢价上做文章,降低企业实际融资成本的路径是改革而非降息。
商务部回应美国拟对中国5500亿产品提高税率,10年期国债反应钝化。24日,美国总统特朗普称拟对5500亿美元中国输美产品提高税率,商务部表示坚决反对。周末的消息超出市场预期,但周一10年期国债利率全天仅小幅下行,表现平淡,10年期国债现券早盘下行约3bp,之后下行幅度收窄,全天下行1.5-2bp,10年期国债期货主力合约早盘上行之后全天震荡回落,收盘仅微涨0.05%。
长端利率下行为何这么难。10年期国债收益率从8月初以来始终在3%-3.1%的区间窄幅波动,国内宏观数据回落,全球避险情绪的回升,美联储降息预期升温,中美贸易摩擦反复,似乎都难以再引导长端利率下行。原因在于,经济数据回落、甚至后期的CPI数据回落,如果不能引导货币政策进一步宽松,宏观数据到长端利率的传导逻辑将无法实现,而当前央行的货币政策表述和操作恰恰表现出十足的定力。我们认为10年期国债利率未来难以下行,短期将维持低位震荡。
新《土地管理法》明年实施。26日,十三届全国人大常委会第十二次会议表决通过了关于修改《中华人民共和国土地管理法》、《中华人民共和国城市房地产管理法》的决定。修订后的土地管理法取消了农村集体建设用地进入市场的法律障碍,这也是最大的制度创新亮点。农村集体建设用地只要符合规划、依法登记,并经三分之二以上集体经济组织成员同意,就可以通过出让、出租等方式交由外部人直接使用;该使用者还可以通过转让、互换、抵押的方式,进行再次转让。意味着农村集体土地可以在满足一定条件下直接入市,而无需经过政府征收。过去城乡二元土地结构的存在的,是行政化的原因人为赋予了城市土地和农村土地不同的财产权利,一方面导致了农民在财富分配中处于不利地位,另一方面也导致了资源要素价格的扭曲。新《土地管理法》于打破过去长期存在的城乡二元土地结构有历史性的意义,长期影响在于提高土地要素的使用效率和提高农民土地的财富价值。
美国7月耐用品订单连续两个月回升。美国7月耐用品订单环比升2.1%,预期1.1%,前值1.9%。
市场回顾
利率市场:
中美贸易关系再现长期反复,权益市场回落,债市小幅下行。国债和国开债普遍下行1BP-2BP,但十年期国债仍没有突破3%以下。MLF利率维持不变符合预期,公开市场上央行基本上全部对冲,货币市场资金价格小幅上行。国债期货小幅收涨,尾盘快速回落。
一级发行方面,周一,农发行3年、5年期固息增发债中标收益率分别为2.9197%、3.2294%,全场倍数分别为4.60、3.84,边际倍数分别为1.09、2.63。
现券方面,国债各主要期限全面下行,其中1年期品种下行1.14BP,5年期国债到期收益率下行1.91BP,10年期国债收益率下行1.5BP。国开债各主要期限多数下行,其中1年期品种上行0.07BP,5年期国开债到期收益率下行2.19BP,10年期国开债收益率下行2.25BP。
资金方面,周一货币市场资金价格多数上行,其中,DR001上涨5.85BP,DR007上涨12.7BP,DR014下跌4BP。
国债期货方面,周一,国债期货小幅收涨,尾盘快速回落。10年期主力合约上涨0.05%,5年期主力合约收涨0.02%,2年期主力合约上涨0.04%。
信用市场:
一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行53只,金额489.4亿元,昨日,无推迟及取消发行的债券。
二级市场,8月26日,1年期品种信用利差多数下行,3年期和5年期品种信用利差多数上行。1年期短融信用利差均下行,其中,AAA下行1.81BP,AA+下行1.81BP,AA下行2.81BP。3年期中票信用利差均上行,其中,AAA上行1.03BP,AA+上行1.03BP,AA上行0.03BP。5年期中票信用利差均上行,各等级均上行3.07BP。1年期城投债信用利差涨跌不一,其中,AAA下行0.29BP,AA+下行0.29BP,AA上行0.71BP。3年期城投债信用利差均上行,各等级均上行0.38BP。5年期城投债信用利差均上行,各等级均上行0.39BP。
转债市场:
8月26日,可转债指数下跌-0.79%,成交368亿元,较前一日有所上升。上涨28家,下跌109家。其中涨幅较大的有凯龙转债(14.15%)、东音转债(13.34%)、视源转债(4.84%),跌幅较大的有平银转债(-2.71%)、隆基转债(-2.66%)、广电转债(-2.57%)。
负面信息
中民投,涉及债项:18民生投资SCP006,上清所公告称,8月26日是“18民生投资SCP006”付息兑付日,截至当日日终,上清所收到本期债券部分付息兑付资金。
青海盐湖工业,涉及债项:12盐湖01,公告公告称,公司及部分子公司银行账户、参股公司部分股权被司法冻结,其中,公司自身共有5个账户被冻结,合计冻结资金为1.14亿元,下属子公司共有41个银行账户被冻结,合计被冻结资金为0.59亿元,另外,公司持有的青海银行股份,其中3000万股被冻结。
风险提示:资金面收紧超预期。
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