投资要点
　　事件：8月23日，公司披露2019年半年报，2019H1实现营业收入202.6亿元，同比增长116.5%，实现归母净利润21.0亿元，同比增长130.8%，公司业绩业绩增长在预告范围之内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019Q2实现营业收入102.8亿元，同比增长82%，实现归母净利润为10.55亿元，同比增长112%，环比增长0.76%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019H1经营活动产生现金净流入72.76亿元，同比增长587.5%。
　　动力电池系统实现收入168.9亿元，电池单价下降约7%：2019H1公司实现动力电池系统销售收入168.92亿元，同比增长135%，毛利率为28.88%，同比下降3.79pct。中汽协数据，2019年上半年动力电池装机总量为30.0GWh，同比增长近93.6%，其中公司2019H1动力电池装机量达到13.8Gwh，市占率高达46%，同比增长103.8%。考虑到去年公司有约2GWh放到今年确认收入，我们测算公司上半年单位产品售价约1.07元/Wh，较去年均价下降7.1%，好于预期，单位成本约0.76元/Wh，基本持平。如果下半年均价继续下行约10%，我们预计全年销售均价约1.02元/Wh。公司上半年单位成本环比基本持平，主要受部分设备加速折旧影响，19H1折旧18.2亿元，较去年同期增长8.9亿元。随公司电池能量密度的提升和生产规模的扩大，预期未来成本有望年均下降7%-10%。
　　锂电池材料实现收入23.1亿元，毛利率同比提升2.82pct：2019H1公司实现锂电池材料销售收入23.1亿元，同比增长32.14%，毛利率24.81%，同比增长2.82pct。控股子公司湖南邦普实现营业收入27.2亿元，同比增长39%，实现净利润3.26亿元，同比增长24.8%。锂电池材料收入快速增长主要受益于市场需求旺盛及公司新建产能投产。子公司投资建设正极材料产业园、与格林美和青山集团等公司合作在印尼设立湿法镍冶炼厂。
　　储能系统实现收入2.4亿元，同比增长369.6%：2019H1实现储能系统销售收入2.40亿元，同比增长369.6%。公司持续增强在储能领域的技术和市场储备，储能市场布局及推广开始取得成效。
　　应收账款控制较好，经营活动现金净流入高增长：2019H1应收账款及应收票据176.4亿元，环比Q1增长3.2%，存货96.2亿元，环比Q1增长25.1%。经营活动现金净流入72.8亿元，同比增长5.6倍。预收款达75.3亿元，环比增长39.4%。公司在产业链的地位稳固，话语权较强。
　　研发投入14.1亿元，同比增长97%：2019H1公司研发投入14.1亿元，占比营业收入7%，同比增长约97%。研发人员4678名，新增461人，研发人员中含博士110人，硕士1002人，公司研发能力持续保持行业领先。
　　投资建议：预计公司2019年-2021年归母净利润分别为41.9亿元、52.0亿元、59.7亿元，分别对应每股收益为1.91元、2.37元、2.72元，维持“增持-A”的投资评级。
　　风险提示：电池出货量不及预期；电池单价超预期下跌。