■昆山学校新增并购为增长提供新动力,预计贡献2019/20学年2.3%的学生人数,及19财年2.3%的收入
■投资建设江西学校助力全国性扩张,已获1.8亿元人民币的政府补助
■近期扩张彰显公司卓越执行力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由中性上调至买入评级,目标价由1.4港元上调至1.6港元
扩张里程碑:长三角地区首个收购项目
希望教育于8月25日公告收购苏州拓普职业信息技术学院及昆山技工学校。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这两所学校有着独特的区位优势:位于昆山,相邻无锡、苏州及上海。收购总对价为4亿元人民币,其中3.76亿元人民币为100%股权支付对价,剩余0.24亿元人民币为负债借款。收购总估值相对于用重置成本法所估计的价值——5.55亿元人民币有28%的折价。两所学校目前均已符合并表条件。我们预计目前学校的5,500名学生及12,000元人民币的学费将贡献2.3%的2019/20学年学生总人数(届时学生总人数将达10.8万),及2.3%/4.4%的2019财年/2020财年收入。管理层目标在未来3-5年之内提升学生人数至1万人,提升学费水平至18,000-20,000元人民币。管理层有信心将学校的EBITDA利润率由目前约23%的水平提升至50-60%。
自建江西学校助力全国性扩张
希望教育于8月26日公告将在江西省樟树市建设一所中医药职业学院。学校建设分为两期,第一期预计投入3亿元人民币,其中的1.8亿元人民币已由地方政府提供补助。该学校预计于2020/21学年开始招生,第一期建设完成之后学校总容量将达5,000名学生。
买入:过去12个月的扩张印证公司卓越执行力
公司由2018年IPO以来的学校扩张及今年七月和八月的两次收购令我们对公司盈利前景持乐观看法。在8所学校扩张(4个自建项目,3个并购及1个新校园扩建)之后,我们认为估值会在盈利支撑下上调。希望教育资产负债表仍维持稳健,足以支撑后续投资需求:目前现金余额为20亿元人民币,另外九月开学之后学费收入还将增加10亿元人民币的现金。我们分别上调2019/20财年核心每股盈利预测9%/3%,主要是源于新增学校。我们将希望教育的评级上调至买入,目标价由1.4港元上调至1.6港元,基于未来12个月14倍市盈率(维持不变),隐含2019/20财年21倍及12倍的市盈率。