2019年中期业绩增速稳中有升,业务风险维持于低位
截至于2019年6月30日,友邦保险税后营运盈利达到28.98亿美元(+12%),其中中国内地的盈利增速最高,达到32%,而业务占比第一的香港地区,其增速是8.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,内含价值达到597亿美元(+14.9%),内含价值营运回报率为17.3%(+30个基点)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)集团股本及利率风险敞口维持于低位,如两者分别下降50个基点,内含价值分别下降1.4%以及0.7%。
中国内地和香港地区乃新业务增速主力
同期,新业务价值达到22.75亿美元(+20%),其中代理人渠道贡献的新业务价值占比达到72%。其中,香港地区新业务价值达到9.45亿美元(+19%),占比第一,为39.6%(+0.9个百分点),同时中国内地新业务价值达到7.02亿美元(+34%),占比第二,为29.38%(+2.38个百分点):两者为业务增速的主要贡献。泰国业务占比第三,为9.0%(-0.9个百分点),新业务价值为2.15亿美元(+5%)。
新单盈利能力于高位实现稳定提升
同期,新业务价值率达到65.6%(+6.1个百分点)。其中,中国内地业务受益于税收相关政策的调整,新业务价值率提升至93.2%(+2.2个百分点),同时香港地区新业务价值率上升至68.0%(+5.7个百分点),泰国的新业务价值率下滑至66.8%(-4.2个百分点)。
投资组合:分红型业务的股本占比高,其他业务固收为绝对主力
同期,保单持有人及股东的总投资资产达到1920亿美元(+12%),固收类资产占比82.6%,股本债券占比12.5%。其中为分红业务而持有的固收类资产占比73.6%,股本证券占比24.0%,物业持有占比1.4%;为正常业务所持有的固收类资产占比88.0%,股本证券占比5.5%,物业占比微降至4.28%。
投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。
预计2019-2021年每股内含价值42.25/49.73/58.43,同比15%/17%/17%,当前股价对应PEV=1.9x//1.6x/1.4x。随着全球降息周期的到来,以及资产和负债管理暂行办法的推进,我们看好寿险企业未来的新单增速及估值提升。
风险提示:(1)中国内地的新业务推进受阻;(2)经济预期恶化;