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股票名称: 华宝股份 | 股票代码: 300741 | 分享时间:2019-08-27 13:20:54 |
研报栏目: 公司调研 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 刘畅,娄倩 |
研报出处: 东兴证券 | 研报页数: 5 页 | 推荐评级: 推荐 |
研报大小: 713 KB | 分享者: qi****i | 我要报错 |
事件:公司公布半年报,19H1实现营收9.76亿元,同比增长1.9%,实现归母净利5.69亿元,同比增长8.06%,其中19Q2实现营收5.32亿元,同比增长14.88%,实现归母净利2.75亿元,同比增长10.49%,环比业绩改善明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
华宝核心业务烟用香精具备高净利率,构建公司长期现金牛。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)华宝股份是国内烟用香精龙头,烟用香精业务占公司总体85%,行业竞争格局稳定,基本随下游需求的增长而增长。由于客户结构属性,该业务板块可实现毛利率75%以上,净利率50%以上的强盈利能力,为公司提供了充沛的现金流。虽然该业务近三年受下游卷烟销量的严格调控,营收有所减少,但随着调控的趋稳,19H1营收大幅改善,19H1同比减少0.77%,19Q1同比减少9%以上,环比改善明显。短期政策调控不影响公司业务的高利润空间,未来随着政策影响的逐步淡化,该项业务营收仍将逐步回升,构建公司长期护城河。
食品业务板块是公司培养的未来增长点,营收贡献逐步提升。在烟用香精业务格局稳定的情况下,华宝把食品香精及食品配料业务作为未来发力点。公司所具备的规模优势、研发优势和渠道优势,支撑食品业务板块快速发展。一方面,公司具备规模以及调香师研发能力的优势,在市场整合过程中优势明显。食品香精市场格局分散,利润率低于烟用香精,同行300余家竞争对手中小企业占多数。国家逐渐趋严的环保政策正迫使不达标的小型企业退出市场,公司的规模优势使其受益于集中度的提升。另一方面,由于食品配料与食品香精同客户同渠道,公司将同时发展配料业务,为客户提供一站式解决方案与服务。19H1占比3%的食品配料业务增幅超50%,同时新设了“海口华臻食品”“上海味满天下”“江西华味食品”等食品相关公司,公司食品板块的业务在逐步布局。
盈利预测:我们认为公司业绩短期回稳,鹰潭项目落地后产能释放将带动公司快速增长,预计公司2019年-2021年EPS分别为2.05元、2.20元和2.38元,2020年15倍PE,给予公司“推荐”评级。
风险提示:项目推进不及预期,下游需求下滑,宏观环境下行。
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