报告摘要:
事件:公司发布2019年半年度报告,上半年实现营收14.17亿元/-6.2%;归母净利7.85亿元/+18.0%;扣非后归母净利6.18亿元/-2.9%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
商业模式优异,助推演艺主业稳健增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)日前国务院印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》,政策措施包括丰富产品供给,鼓励打造文化旅游演艺产品,公司演艺项目投资规模可控,运营周期长,盈利能力强,作为演艺龙头公司未来将持续受益市场需求增长。上半年存量成熟景区及新增异地项目共同贡献业绩,剔除六间房今年五月起出表影响,公司上半年演艺主业实现营收10.34亿/+15.99%,归母净利5.45亿元/+13.28%,主业增长稳健。存量项目方面,杭州本部和三亚项目受地区旅游大环境及高基数影响承压,营收增速放缓;丽江项目受益云南旅游市场有效整治,营收同比大增31%,终端系统整合优化调整,带来毛利率增加6.9pct.至79.61%;桂林和张家界项目相继落地,仍处在盈利爬坡期,两地强大客流基数未来有望进一步支撑公司业绩。
景区演艺成功复制持续推进,城市演艺创造新增长极。桂林项目开业一周年,累计演出约1000场、接待游客近360万人次;张家界项目开业11天上演35场、观众超十万人,创同期张家界大型旅游演艺场次、观众人数两项新纪录,景区演艺异地复制模式得到持续验证。城市演艺市场空间广阔,现阶段国内一线城市驻场演出有限,即将于2020年落地的上海项目将率先填补城市演艺的空白市场,意义非凡。公司正积极推进新项目落地,景区演艺复制+城市演艺开拓将为公司持续打开成长空间。
投资建议:公司主业稳健,项目可复制性强成功率高的逻辑得到持续验证,随着景区+城市演艺项目持续推进,我们预计公司未来三年实现营业收入28.86、30.68、33.98亿元;归母净利润分别为13.86、15.13、16.79亿元,对应PE分别为27.30X、25.01X、22.54X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示: 1、异地项目落地效果不及预期;2、长期股权投资减值风险