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农业研究报告:招商证券-招商农业周报第七十九期:买在分歧-190826

行业名称: 农业 股票代码: 分享时间:2019-08-27 09:55:07
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 雷轶
研报出处: 招商证券 研报页数: 25 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 2,584 KB 分享者: me****e 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  近期生猪价格迅速攀升,板块走势却出现了一定程度的背离,这主要是由于市场在猪价、疫苗等问题上存在一定的分歧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们认为,这些因素的影响都是短期的,当前无论是从猪价高度、跨度还是长期的产业格局来看,板块继续向上的空间依旧较大,建议积极布局确定性高质量成长的一线龙头公司和稳健性龙头公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  行情走势:本周(08.19-08.25)大盘大幅上涨,相比上周上涨2.97%。农林牧渔II(申万)指数收于3347.66,相比上周下跌1.19%,跑输沪深300指数4.16个百分点。种植业涨幅最大(+4.1%),畜禽养殖涨幅最小(-3.2%)。从估值来看,除水产、种植业外,所有子版块PE/PB均高于平均值(一年)。
  买在分歧,积极布局确定性高质量成长的一线龙头和稳健性龙头
  近期在猪价迅速飙升的背景下,板块走势却出现了一定程度的背离。通过梳理,我们发现目前市场主要在猪价(非市场化的干预手段是否会打压价格)和疫苗(非瘟疫苗是否会影响周期)等问题上存在一定的分歧。(1)关于猪价,我们认为在供应非常紧张的情况下,非市场化干预手段效果有限,猪价的高度和跨度均值得期待。由于南方仍在持续爆发疫情,我们认为能繁母猪的下滑还要再过一个季度才能稳定,产能的大幅恢复最快在明年上半年。由此对应,疫情乐观的情况下猪价将一路上涨至2021年春节,若疫情不乐观,猪价或一直震荡上涨至2021年下半年。而在供应非常紧张的情况下,所有的措施效果都是有限的。退一步来说,即使国家出台措施限制猪价,企业的盈利也将达到史无前例的水平。据卓创数据显示,8月23日全国生猪自繁自养利润1417元/头,已远超2016年峰值853元/头。(2)目前市场对疫苗的争议较大,我们的观点如下:首先,国内非瘟疫苗的研发尚处于比较初级的状态,并未显著领先于国外。目前国内只是把国外的实验重做了一遍,在此基础上进行专利申请,这并不代表研发领先。其次,非瘟病毒多达22种基因型,一种疫苗无法解决不同源的问题,只要跨了基因型,交叉保护力会大幅下降甚至很低。最后,基因缺失疫苗的安全性问题难以评估。长期推出基因缺失苗需要面临病毒重组变异的风险,同时,接种疫苗后由于所有的猪都是阳性的,无法区分疫苗毒和野毒,这对生产有较大影响。另外,推出疫苗会面临国内外巨大的压力,并且生产成本或大幅提高。一旦推出疫苗就意味着国内将长期带毒生产,不但会面临国内外很大的压力(不利于生产、贸易),生产成本可能也会大幅提高(会有大量的副反应)。根据国外100多年的经验,从长期来看,成本最低、隐患最小的对抗非瘟的方式是生物安全防控,这也是符合客观规律的。
  回到行业基本面来看,在猪价持续上行的同时,头部企业的防疫工作取得了显著成效,种猪存栏已经企稳回升,后续出栏量将不断得到兑现,这对市场也是一种正面刺激。
  投资建议:我们认为,下半场将聚焦于确定性和成长性,板块的上行更需要猪价和出栏量的相互配合,并且这种行情会走的更加长久,一线龙头有望复制其在2017年的独立行情走势,建议及早布局。
  风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟。
  

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