投资要点
　　中国太保2019H1实现利润高增长，主要原因是减税政策对利润的释放和投资收益较去年同期有所增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019H1营业收入同比增加7.7%,新单保费的负增长导致营业收入增速有所放缓；归母净利润同比增长96.1%，增速较高的主要原因包括：1.减税政策将18年多缴纳的44亿元所得税释放为今年的利润，减税政策本身也使今年所得税支出低于去年同期；2.上半年二级市场行情较好使总投资收益较去年增长了24.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　较为保守的产品策略导致上半年寿险新单保费出现负增长，但Q2单季度边际有所改善。公司2019H1寿险代理人渠道新单保费收入为263亿元，同比增速为-10.1%，新单同比下滑较多的原因是公司淡化开门红概念，且年金产品的预定利率较为保守，导致Q1新单出现较大的负增长，Q2单季度新单保费增速为-3.4%，边际上有明显改善。公司2019H1新业务价值149亿元，同比增速为-8.4%，下滑的原因包括新单保费的负增长和新业务价值率小幅下降（由去年同期的41.4%下降至39%）。代理人上，公司上半年月均有效人力同比下降11%，但核心队伍相对稳定且质量有所改善。目前公司管理层已稳定且有一系列针对承保端的措施，预计下半年新单边际将加大改善力度。
　　产险业务收入端在非车险带动下实现高于行业平均的增速，综合成本率小幅下降。公司2019H1产险业务保费收入为682亿元，同比增长12.5%，增速高于行业平均。其中，车险和非车险保费同比增速分别为5.2%和31.4%，其中农险（同比+48.3%）、责任险（同比+23%）和健康险（同比+73.3%）等非车险实现高增长。公司2019H1产险综合成本率为98.6%，较去年同期下降了0.1个百分点，其中综合费用率为39.4%，同比下降1.3个百分点，主要原因是“报行合一”自律公约和监管加大处罚力度的背景下，车险手续费占比有明显下降；综合赔付率为59.2%，同比增加了1.2个百分点，主要为车险车均保费的下降导致车险赔付率同比有所上升。我们认为下半年产险业务整体上将继续保持稳健的增速，且车险手续费的占比在严监管下有望继续下降，促使产险公司今年的利润继续回升。
　　投资端上，公司上半年加大了权益类资产的占比，投资收益率在二级市场表现较好的影响下同比有所提升。公司2019H1末的总投资资产为13,563亿元，较去年年末增长了10%。资产配置上，截止至2019上半年末，公司权益类资产占比为13.7%,较去年年末增长了1.2个百分点，其中股票和基金的占比提升较多；固收类资产占比82.6%，较去年年末下降了0.5个百分点，其中定期存款占比有小幅提升，债券的占比则有所下降。由于二级市场行情较好，公司2019H1净投资收益率为4.6%，同比增长了0.1个百分点；总投资收益率为4.8%，同比增长了0.3个百分点。
　　我们小幅调整公司2019年、2020年和2021年的EVPS分别至43.07元，50.13元和58.21元，EPS分别为3.13元，3.59元和4.55元，以2019.8.23收盘价计算，对应的PEV分别为0.93,0.80和0.69，对应的PE分别为12.79,11.15和8.8，我们给予审慎增持评级。
　　风险提示：利率下行，保费收入不及预期，投资收益下降。