核心观点
　　8月19日-8月23日，食品饮料指数涨跌幅为3.9%，申万一级子行业排名第10，跑赢沪深300约0.9pct，子行业中白酒（5.2%）、软饮料（4.3%）、调味发酵品(4.0%)表现较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周受益于央行改革完善LRP形成机制，以及深圳建设中国特色主义先行示范区的影响，大盘有不错表现，食品饮料表现强于大盘。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周末贸易战升级，经济波动加大，估计食品饮料业绩稳定性较强，在此背景下，板块会获得投资者青睐。本周进入中报密集披露阶段，公司涨幅与业绩相关度较高。中炬高新公布中报，2Q19美味鲜收入增15.3%符合预期，归母净利增8.0%低于预期，主因在于管理费用超预期增长。19年为宝能正式入驻中炬高新首年，开展多项磨合工作：一是保持美味鲜核心管理团队的稳定，重点支持调味品业务发展；二是内部建立人才选拔及培养体系，打破国企体制束缚，以市场化手段进行团队管理。公司公告对核心管理人员的激励考核制度，在原有基础上增加了超额业绩的超额激励，弥补原有制度不足，形成更加市场化的激励机制。收回少数股东权益事项已进入仲裁阶段，过程可能略有波折，但公司全力推动该事项进行。我们看到中炬高新各项改善正在逐步落地。公司中期目标是五年“双百”，内部管理机制理顺后，中炬有望大踏步向前，配合激励制度，中长期来看有望实现加速发展。我们长周期看好白酒板块，建议持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖，优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有配置价值，看好调味品板块的投资机会。海天中炬基本面无碍，榨菜未来成长逻辑在于深度渠道下沉带来的销量增长，值得重点关注。
　　投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、山西汾酒、伊利股份。（1）贵州茅台：茅台回复集团营销公司问询，最终确定关联交易不超过净资产5%，估算关联交易的茅台酒不到3000吨，好于市场预期。预计年内茅台将加大直营发货比例，有助于产品均价迅速拉升。叠加公司本周宣布计划中秋投放7400吨，3Q19报表乃至全年业绩均可乐观展望。（2）中炬高新：二季度调味品业务平稳发展。公司已脱离国企体制束缚，两家公司融合需要时间调整，19年我们看到的种种变化，也在预期之中。中炬高新基本面良好，厨邦品牌、渠道均有扎实基础，公司公布现金激励制度，机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营，三大成长逻辑清晰，且MSCI扩容，外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。（3）山西汾酒：6月底公司完成任务过半，预计2Q19可保持20%左右增长。公司进行渠道转型，加强省外终端建设及地推工作：一方面渠道扁平化，使得费用落地切实有效；另一方面加强地面推广和服务，使得有效终端数量不断转化。青花提价在即，汾酒正处于渠道扩张黄金时期，估计19年大概率仍保持高速增长。（4）伊利股份：股权激励方案出台，未来五年利润复合增速8%低于预期，我们更应理性看待公司未来发展。伊利处于平台化发展初期，新市场、新业务拓展，未来伊利大概率可获得长期持续稳定的发展。且目前估值已在合理区间，仍有较好配置价值。
　　风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。