三大运营商半年报全部出炉，收入出现不同程度下滑，中国联通和中国电信净利润实现逆势增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至8月22日，三大运营商2019年半年报全部出炉。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）面对流量红利快速消退、市场竞争加剧的压力，移动、联通和电信收入同比分别下降0.6%、2.8%以及1.3%。近期三大运营商陆续叫停“不限量套餐”，相关部门也密切关注三大运营商无序竞争相关事宜，运营商有望回归理性竞争，提升营收水平。此外，创新业务收入增长势头强劲，成为下一阶段新增长点。我们在本周研究专题对假设ARPU提升带来的联通业绩变化做了敏感性分析，结论是如果ARPU提升将带来联通收入利润明显改善。
　　资本开支符合预期，5G投资节奏有望加快。三大运营商2019年合计资本支出预算达到3020亿元，同比增长5.3%，其中，5G资本开支预算为410亿（移动240亿+电信90亿+联通80亿），全年预计建设5G基站共13万站，运营商资本开支进入上行通道。5G共建共享是大概率事件，运营商实质性利好，总体联通和电信5G资本开支将与移动相当。我们认为热点地区大概率仍将以自建为主，4G时代城区基站占60%以上，5G占比也将维持。5G基站设备支持带宽翻倍，设备难度提升也将带来单站设备单价提升，因此对于通信设备影响减小。5G整体建设规模相对4G 50%以上增长仍是确定性事件。
　　行业下半年开始5G投资加速，在建设第一年估值仍有提升空间，明年5G基站数有望到60万站水平，板块业绩将出现较快增速。目前按照三大运营商2019年CAPEX预算数值，无线网投资首先发力，下半年随着技术成熟，承载网有望和无线网同步推进。根据市场预测，5G整体设备投资约在1.5-2万亿水平，其中无线和有线设备投资超1.2万亿。根据我们测算，三大运营商5G资本开支有望达到16930亿，无线网投资仍是重点部分，约占5G总投资的55%以上。
　　投资建议：短期中美贸易再起波澜，市场存在波动可能，建议关注处于底部的白马龙头。本周，中方对原产于美国的约750亿美元商品加征5%、10%不等关税，分两批自9月1日、12月15日起实施，中美贸易再起波澜。从中长期5G投资思路来看，建议沿着“三条明线+一条暗线”布局。“三条明线”：5G基础设备建设进入高景气周期，设备及上游元器件受益；5G带动信息需求从消费级向工业级转型，车联网、物联网、云视频等下游应用爆发；5G带来全面IT云化时代，云计算及IDC需求确定；“一条暗线”：核心元器件实现全面进口替代，自主可控成为长期主题进行全面布局。
　　本周组合
　　重点推荐：中兴通讯、海能达、中国联通、天源迪科、天孚通信、光环新网
　　建议关注：太辰光、和而泰、宝信软件、中际旭创、光迅科技、世嘉科技、烽火通信、高新兴
　　风险提示：中美贸易摩擦升级、5G建设进度不及预期、5G投资规模不及预期。