事件：
　　国泰君安披露2019年中期报告，报告期内公司实现营业收入140.95亿元，同比增长22.99%；归母净利润50.20亿元，同比增长25.22%；归母扣非净利润46.31亿元，同比增长47.17%（刨除18年出售国联安基金带来的一次性收益）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS0.54元/股，同比增长25.58%；ROE（非年化）4.03%，同比上升0.76pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：
　　国泰君安中报业绩喜人，闪光点有三。1.公司净利润高速增长的最大贡献者是自营投资类业务，自营业务受权益市场表现转好的催化，投资收益&公允价值变动损益合计46.15亿元，同比增长50%。2.除自营业务表现优异外，公司的机构业务转型亦功不可没。通过Matrix系统和道合平台，公司大力推进企业和机构客户集群机制建设，服务体系日益完善。报告期末，公司企业机构客户较18年末增长17%；客户资产规模较18年末增长50%。其中主经纪商业务通过发展交易系统和场外衍生品，PB客户资产规模较18年末增长44.5%。3.公司中报另一大亮点在于金融科技与经纪业务的深度融合。在大力发展机构业务的同时，公司通过科技的应用在个人金融业务领域寻求突破，并已取得不俗成绩。报告期末个人金融账户数稳健增长1.4%，手机终端君弘APP在各券商手机平台的激烈竞争下脱颖而出，用户月活仅次于华泰证券涨乐财富通排名行业第二位。
　　公司依托机构金融和个人金融业务的快速发展，多个业务条线在报告期内均收获不俗表现。其中报告期末资管业务规模较18年末增加1.73%；主动管理规模较18年末增加30.14%，均在资管新规框架下实现逆势增长。主动管理占比提升至52.93%，符合资管行业发展大方向。在规模扩张的同时，业务费率降幅快速收窄，资管业务收入稳健增长。
　　受报告期内权益市场成交量放大催化，经纪业务手续费净收入同比增长24.21%。其中代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）市场份额5.75%，排名行业第一，佣金率超行业平均水平约1pct，在头部券商中稳居第一。投行业务实现证券主承销628家，承销金额1929.30亿元，同比分别增加174.24%和31.96%，均排名行业第4位。截至报告期末公司投行已申报8家科创板项目。信用业务方面，公司主动压降股票质押业务规模，报告期末余额较18年末下降9.96%；融资融券规模随市场规模近同比例扩张，报告期末余额较18年末增加20.43%。股质和两融息差均有所收窄。
　　其他业务中，公司优势业务条线FICC发展迅猛，报告期内场外权益衍生品和商品场外期权规模大增；债券通交易量同比增长474%；国际业务收入同比增长40.8%。
　　投资建议：
　　公司经营稳健，杠杆率较低，连续12年保持AA评级，无明显业务短板。随着业务机构化的推进和金融科技的广泛应用，公司经营结构有望大幅优化，盈利能力将不断提升。在证券行业“马太效应”影响下，资源和政策红利将持续向高评级头部券商集中，公司受益明显，估值有望突破当前瓶颈。目前公司仅1.27x19PB，低于历史估值中枢，且机构持仓较低，建议增配。预计公司2019-2021年归母净利润分别为87.12亿元、97.14亿元和113.45亿元，对应EPS分别为0.98元、1.09元和1.27元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　国内经济下行风险；中美贸易争端加剧的风险；资本市场行情下跌的风险；金融监管严于预期的风险；流动性弱于预期的风险；业绩不达预期的风险。