招商银行披露2019年中报
　　招商银行2019上半年实现归母净利润506亿元，同比增长13.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　零售客户基础稳定增长，但AUM增速有所回落
　　上半年招商银行零售客户基础保持稳定，但AUM增速有所回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）借记卡、信用卡及信用卡贷款余额市占率均有提升，零售客户数维持15%的两位数高增速。但上半年普通客户及私行客户AUM增速有所下滑，导致整体AUM增速降至个位数（9.4%）。招商银行/掌上生活MAU同比增长39/29%，因基数增高导致增速回落，但增速仍然很快。
　　ROA同比大幅提升，零售资产业务是主要驱动力
　　2019上半年年化ROE同比下降0.1个百分点，基本稳定。ROA大幅改善，同比上升7bps。从杜邦分析来看，ROA大幅改善主要得益于利息净收入/平均资产（类似净息差）同比大幅提升（贡献10bps）。从日均余额净息差来看，2019上半年净息差同比上升16bps，较去年下半年环比上升10bps，升幅显著，主要得益于资产端收益率抬升，进一步看，主要得益于压降低收益同业资产规模，以及零售贷款收益率和占比双提升。从单季净息差来看，二季度集团口径净息差环比一季度下降4bps，主要是因为企业贷款需求疲弱导致的对公贷款收益率下行。
　　加大不良暴露和处置力度
　　二季末不良贷款率环比一季末下降12bps至1.23%；关注率较年初下降21bps至1.30%；上半年不良生成率0.80%，同比上升32bps：前述数据显示出招行加大了不良贷款暴露和处置力度。二季末逾期率较年初小幅下降2bps至1.56%；不良/逾期90天以上贷款小幅下降3个百分点至124%，两者都比较稳定。不过上半年招行的逾期90天以上贷款生成率上升，显示出资产质量边际压力增加，从披露内容来看，主要是信用卡及基建类企业风险有所上升。
　　投资建议
　　招商银行整体表现跟行业整体趋势相近，符合预期，我们维持其“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。