客户观点反馈
　　销售反馈：经济下行压力仍然较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一方面中美难以调和，外需面临下降风险，涉及根本利益方面仍不会动摇；另一方面原有债务驱动模式难以为继，尽管地方隐形债务近期很难爆雷，但控制债务增量不会轻易改变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从长期发展来看，创新仍然不足，主要是缺乏激励制度和文化基础；
　　估值可能整体保持稳定。一方面外资和居民对A股的权益配置偏低，在房地产被压制情况下，股票市场的关注度会持续提升；另一方面，A股市场僵尸企业迟迟不能出清，减持套现压力持续增加，市场总体可能相对平稳，后期以结构性机会为主。
　　看好各行业龙头和稳定的现金流类公司。另外，新兴消费和产业变迁的趋势也需要重视。
　　总量观点
　　【民生策略】淡化外部扰动，布局盈利拐点（杨柳，分析师S0100517050002，18510626525）
　　继续看好当前A股配置价值，外部扰动因素将带来加仓机会。主导逻辑依然是盈利周期，当前市场分歧主要是有无盈利拐点以及出现时间。我们从A股自身盈利周期、库存周期、信用周期、PPI趋势等因素综合判断中报确认盈利底部，三季度盈利持续改善。
　　估值方面，长期支撑因素是A股投资者机构化趋势，因此要在大类资产范畴内看A股相对配置价值。从股债利差角度看,A股当前中长期配置价值凸显。
　　风格方面，从相对估值水平、滞涨情况、监管环境、科技景气度等因素判断，未来一段时间中小市值公司弹性更大。
　　行业配置，10月前继续看好科技股+券商组合。具体包括电子、计算机、通信、军工。三季报后PPI有望见底，建议开始增配强周期行业。
　　风险提示
　　食品价格上涨，中美贸易摩擦加剧，欧元区经济超预期下行。
　　【民生宏观】周期切换下的黄金慢牛（解运亮，分析师S0100519040001，18911895931）
　　随着全球经济进入创新周期萧条阶段，需求走弱，通胀压力有所缓和，抗通胀属性对黄金价格的推动作用减弱，黄金价格难以快速大幅上涨。但是，全球负利率环境和美国实际利率下行提升了黄金的相对配置价值。美国经济进入本轮周期尾声，下行压力加大，美联储再次降息，美元有望进入贬值周期，助推金价上涨。美债期限利差倒挂叠加美股Shiller市盈率处于高位，引发全球金融市场动荡，黄金避险价值凸显。实际利率下行、美元贬值、系统性风险上升三重因素叠加，黄金价格有望维持稳步上行。
　　风险提示
　　中美贸易摩擦加剧，油价大幅波动，经济金融危机爆发