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海能达研究报告:光大证券-海能达-002583-2019年中报点评:精细化管理成效显著,现金流大幅改善-190825

股票名称: 海能达 股票代码: 002583分享时间:2019-08-26 09:12:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 石崎良,刘凯
研报出处: 光大证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 840 KB 分享者: str****rt 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆事件:
  公司发布2019年中报,上半年实现营业收入27亿元,同比下降11%;归属于上市公司股东的净利润2170万元,同比增长176%;符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  ◆结算影响导致收入同比下降,现金流创历史最好水平
  上半年收入同比下降11%,主要因去年同期为收入确认高点,受结算影响以及部分OEM客户业务季节性回落导致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上半年综合毛利率43%,同比略降0.6pct。扣非净利润有所下滑,非经常性损益同比增加约9880万元,主要因业务相关的政府补助增加所致。现金流大幅改善,经营性净现金流达到5.9亿元,同比大幅转正,达到历史最好水平。
  ◆持续推进精细化管理,费用水平继续改善
  公司持续推进精细化管理,费用管控效果显著。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比下降了13.44%、4.29%、5.50%,研发费用保持持平。我们认为,在公司业务稳步增长,同时持续加大费用管控力度情况下,收入费用剪刀差有望带来利润和现金流的持续改善。
  ◆海外持续拿单,大项目订单创历史同期新高
  公司与子公司赛普乐整合效果显著,欧洲市场地位不断提升,上半年公告了西欧某国新客户订单,打破了主要竞争对手垄断,成为该客户的核心供应商之一。此外在拉美、亚太、中东等新兴市场不断突破,上半年陆续公告了菲律宾、巴西、秘鲁等大订单。今年以来,公司累计公告大单总额超9亿元人民币,创历史同期新高。
  ◆维持“买入”评级
  我们持续看好公司海外市场扩张能力,以及精细化管理带来的费用率持续下降,以及新产品线带来的长期成长性。维持19~21年EPS预测分别为0.35/0.47/0.64元,对应PE分别为28X/21X/16X,估值处于低位,看好业绩好转对估值的提升效应,维持“买入”评级。
  ◆风险提示:收入确认的季节性波动,国内市场需求低于预期,海外扩张低于预期

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