康弘药业8月25日发布2019年半年报：实现营业总收入15.19亿元，同比增长9.79%，归母净利润3.40亿元，同比增长9.67%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非归母净利润3.16亿元，同比增长18.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　第二季度，公司实现营业收入8.02亿元，同比增长17.33%，归母净利润1.29亿元，同比增长23.95%，扣非归母净利润1.18亿元，同比增长57.43%。
　　公司中药、化药正在企稳，核心产品康柏西普保持快速增长，利润占比大幅提升。康柏西普上半年已获批糖尿病黄斑水肿适应症，并有望通过谈判覆盖增加适应症覆盖，助力康柏西普学术推广，将促进康柏西普销量增长，维持公司“强烈推荐”评级。
　　康柏西普保持快速增长，净利率逐渐提高，利润贡献已超过50%。
　　康弘生物实现收入5.60亿元，同比增长26.9%，收入占比达到37%，核心产品康柏西普保持快速增长；实现净利润1.73亿元，同比增长62.71%，净利率达到30.9%，较去年同期的24.1%大幅增长，利润占比达到51%。康柏西普疗效达到国际先进水平，国内市场空间大，目前渗透率不超过2%，医保覆盖后有助于产品推广，预计将持续放量，且目前正在进行海外临床III期试验，有望打开海外广阔市场空间，实现公司业绩长期增长。康柏西普前期学术推广投入大，随着销售收入扩大，规模效应正在显现，利润率明显提升，推动上半年业绩较快增长。
　　公司化药、中药板块已逐步理顺，上半年双双实现正增长，业绩企稳。
　　今年上半年，公司化学药实现收入5.60亿元，同比增长1.76%，维持正增长；中成药实现收入3.97亿元，同比增长1.54%，已经止住下跌势头，恢复收入增长。随着2018年公司销售改革落地，化药和中药板块经营继续改善，业绩企稳，推动公司二季度业绩增加明显加快，预计今年下半年收入增速有望继续回升。
　　公司上半年毛利率、净利率与去年同期基本持平，销售费用率明显下降，其他各项费用有所提升，研发投入大幅加大，政府补助减少。
　　公司上半年毛利率为92.39%，净利率为22.41%，与去年同期的92.38%和22.43%基本持平。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为50.23%、11.41%、6.57%和-0.97%，较去年同期的变化幅度分别为-3.46%、1.51%、0.24%和0.63%。公司上半年研发投入1.26亿元，同比大增80%，大力推动康柏西普海外临床研究。公司非经常性损益较去年同期减少1833万元，主要原因是当期政府补助较去年同期减少。
　　2019版医保常规目录已经出台，公司化学药和中成药重要品种受益。
　　公司化学药板块的重要品种文拉法辛和莫沙必利都由医保乙类调整为甲类，医保报销比例增加，有望提高产品品类在治疗领域中的市占率。文拉法辛2018年样本医院销售额为2.17亿元，康弘的市占率为40%，莫沙必利2018年样本医院销售额为9260万元，市占率44.5%。公司独家中成药产品渴络欣胶囊删除了“限气阴两虚兼血淤证的糖尿病肾病患者”的报销范围限制，有望增加医保覆盖面。三款产品受益医保目录调整，销量增长有望加速。
　　医保谈判将要进行，公司核心产品康柏西普预计将降价并纳入糖尿病黄斑水肿新适应症。
　　康柏西普于2017年通过谈判降价进入医保，谈判结果截止到2019年12月31日。两年来，同类产品阿柏西普已于2018年获批上市，预计新一轮医保谈判中将纳入，且康柏西普、雷珠单抗和阿柏西普都已先后获批糖尿病黄斑水肿适应症。因此，预计此次医保谈判康柏西普将再次降价，并纳入新适应症的报销。糖尿病黄斑水肿是眼科抗血管生产药物患者人数最多的适应症，预计增加医保覆盖后，接受治疗的患者人数将大幅增加，对冲降价对销售收入的负面影响。
　　盈利预测：我们预计公司2019-2021年实现收入分别为32.56亿、36.87亿、42.46亿，同比分别增长12%、13%、15%，归母净利润分别为8.54亿、10.31亿、12.38亿，同比分别增长23%、21%、20%，2019-2021年EPS分别为0.98元、1.18元、1.41元。公司当前股价对应19年PE估值36倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：医保控费强度超出预期；产品降价压力增大；产品研发进展不及预期