公司发布2019年中报，上半年共实现营业收入27.4亿元，同比增长2.4%；归母净利润1.2亿元，同比下降34.0%；每股收益0.22元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q2实现营业收入14.5亿元，同比增长6.9%；归母净利润0.7亿元，同比下降42.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计前三季度归母净利润1.85-2.28亿元，同比下降20%-35%。上半年公司收入逆势小幅增长，毛利率保持稳健，但受美国加征关税及政府补助减少等因素影响，利润下滑幅度较大，业绩低于预期。未来压铸业务有望受益汽车轻量化趋势，四维尔及宝龙后续经营有望改善。受汽车销量低迷及关税影响，我们下调了盈利预测，预计公司2019-2021年每股收益分别为0.56元、0.66元和0.80元，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　上半年收入小幅增长，关税影响利润承压。收入方面，上半年压铸、汽车饰件、专用车分别实现收入18.6亿（+4.8%）、8.3亿（-0.7%）、0.5亿（-20.1%），整体收入实现逆势小幅增长。上半年毛利率25.3%，同比基本持平。费用方面，销售费用增长11.0%，主要是仓储服务及营销费用增加所致；管理费用增长0.8%，主要是职工薪酬降低及其它管理费用增加所致；研发费用增长37.6%，主要是研发人员薪酬及直接投入增加所致；财务费用基本持平；四项费用率18.1%，较同期增加1.7pct。此外关税增加3127万元，导致净利润下降34.0%。其中Q2收入增长6.9%，但毛利率下降0.5pct，研发及财务费用分别增加29.6%、113.6%，加上关税等导致净利润下降42.7%。后续若关税降低，公司业绩将有较好表现。
　　压铸业务受益汽车轻量化。压铸板块上半年实现收入18.6亿（+4.8%），扣非归母净利润1.1亿元（-15.7%）。其中南通、武汉基地分别实现收入5.9亿（-8.7%）、2.3亿（+1.8%），实现利润0.36亿（-32.2%）、0.12亿（-18.4%），短期受关税等因素影响，净利润承压。公司积极推动产品结构转型升级，上半年开发新产品共19款，其中新能源及高精尖产品占比58%，后续有望受益。油耗及新能源推动轻量化发展，汽车用铝有望快速增长。公司是国内铝压铸行业龙头，长期前景可期。
　　四维尔及宝龙经营有望改善。四维尔上半年收入保持平稳，但受国内汽车销量下滑影响，毛利率下降，部分生产基地出现亏损，上半年实现净利润6,106万元（-32.3%）。后续汽车销量回暖，公司实施导入精益生产体系等措施，经营有望好转。受传统运钞车市场需求下滑且竞争加剧影响，宝龙上半年净亏损1040万元。公司积极开发电动及国六运钞车等新产品，后续投放市场有望改善业绩。
　　估值
　　我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.56元、0.66元和0.80元(原预测为0.68元、0.78元和0.95元)，汽车轻量化前景看好，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　1）汽车销量下滑；2）原材料价格上涨；3）中美贸易冲突升级。