事件：公司发布2019年半年报，实现营业收入8.88亿，同比+11.54%，归母净利润9818万元，同比+20.61%，上半年EPS 0.74元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q2实现营业收入3.38亿元，同比-11.26%，环比-38.49%；实现归母净利润2336万元，同比-50.97%，环比-68.78%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合预期。Q2受响水爆炸事件影响，江苏展开了全省范围内的化工园区大检查，公司主要厂区均位于江苏，整体开工率较低。公司Q2毛利率为18.04%，同比下滑3.66pct，环比下滑8.2pct，影响公司业绩。
　　研发能力突出，新车间不断放量。公司研发能力突出，目前拥有46件专利，另外有36件专利申请已被国家专利局受理。公司已成为跨国农药公司科迪华（陶氏杜邦农化）、拜耳、先正达、巴斯夫农化的战略供应商，在满足现有产品生产的同时，还会根据客户要求，在产品的改进、后续产品的开发方面保持密切的合作关系。公司募投项目不断投放，包括（1）淮安国瑞年产400吨HPPA及600吨HPPA-ET项目，（2）江苏中旗年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目，（3）江苏中旗年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药项目。目前项目已经取得试生产备案并正在进行试生产，后续不断放量为公司提供新的利润增长点。
　　拟投资建设农药新项目。公司拟投资两个农药新项目：（1）氰氟草酯等十个原药及相关产品扩建项目，投资额4.62亿元，达产后预计营收为16亿元，净利润为2.66亿元；（2）年产5700吨农药原药技改项目，投资额5.95亿元，达产后预计营收为31.28亿元，净利润为2.68亿元。打开公司新的成长空间。
　　维持“买入”投资评级。预测公司19-21年净利润分别为2.45亿、3.31亿和4.13亿，EPS分别为1.86元、2.50元和3.13元，对应PE分别为14倍、10倍和8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：新建项目达产低于预期的风险。