投资要点
　　事件：公司发布] 2019年半年报，上半年实现营业收入15.8亿元，同比增长23.2%，实现归母净利润1.5亿元，同比增长294.5%，实现扣非后净利润约为1.4亿元，同比增149%；Q2单季度实现营收7.9亿元，同比增长18%；实现归母净利润7508.2万元，同比增长127.8%，实现扣非后归母净利润8840.9万元，同比增长56.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中利润端大幅增长主要受益于原材料价格下行以及人民币贬值带来的业绩弹性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　人民币贬值和原材料价格下跌至盈利能力大幅提升。由于公司核心原材料TDI/MDI价格从18年3季度起显著下行，2019年上半年TDI均价同比下降幅度超过50%，MDI均价同下降25%左右，另外人民币上半年平均汇率较18年同期贬值6.4%，公司整体毛利率19年上半年显著提升，上半年实现毛利率37.4%，同比大幅提升近9pp，其中Q2单季度毛利率达到40.7%。当前TDI和MDI价格虽有回升，但考虑到19年有较多新增产能投放，上行空间不大，预计19年公司毛利率同比仍将大幅提升。但是上半年汇率环比的波动幅度变小，因此，上半年的汇兑收益环比收窄，上半年实现汇兑收益89万元，18年同期因处升值周期录得汇兑损失338万元。从期间费用看，上半年费用端有所上升，四项费用率总和为24.8%，同比上升了3.3pp，其中销售费率因运杂费、渠道费用以及人员薪酬的大幅增加上升了1.1pp至13.8%，管理和研发费率因职工薪酬和咨询费的增加而上升了0.9pp达到9.1%，财务费率因可转债项目的利息支出上升了1.3pp至1.7%。综合之下，公司上半年实现归母净利率9.8%，同比上升6.5pp，盈利能力显著提升。
　　海外产能建设支撑公司业绩快速增长，内销渠道扩张持续推进。上半年公司外销实现收入13.2亿元，占比达到83.5%，同比增长26.5%，北美是公司主要的海外销售区域，公司正加力推进海外产能建设对冲美国关税的影响，目前公司在塞尔维亚的工厂已经投产，西班牙和泰国工厂也已经具备全球供货能力，另外美国生产基地也正在积极的建设中，海外产能布局的逐步完善将有力保障公司海外业务持续的快速增长。上半年内销实现收入2.5亿元，同比增长7.5%，公司正处于内销战略重置阶段，增速平稳，但公司计划会加力国内门店的拓展，18年末公司内销总门店数不到240家，随着公司“三年千店”的战略落地，以及酒店渠道持续拓展，预计公司内销增速将会得到提升。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年归母净利润分别约为3.7/5/6.8亿元，对应PE分别为15倍、11倍和8倍，考虑到公司未来几年或处于规模和利润快速发展期，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅上涨；人民币或大幅升值；海外生产基地投产或晚于预期；中美贸易战或进一步持续的风险。