事件：
　　2019年8月14日，国家统计局公布7月份经济增长数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，7月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，比6月份回落1.5个百分点；1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）348892亿元，同比增长5.7%，增速比1-6月份回落0.1个百分点；7月份，社会消费品零售总额33073亿元，同比名义增长7.6%（扣除价格因素实际增长5.7%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　观点：
　　1.7月份经济增速大幅回落，中美贸易战等五大因素或是导火索
　　7月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速比上月回落1.5个百分点。1-7月份，全国规模以上工业增加值增长5.8%，增速比1-6月份回落0.2个百分点，比上月回落1.5个百分点。其中采矿业增加值增长6.6%，增速比上月回落0.7个百分点；制造业增长4.5%，增速比上月回落1.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.9%，增速比上月提高0.3个百分点。7月高频数据显示，六大发电集团耗煤量同比增长-13.85%，前值为-10.12%；粗钢产量当月同比增长5%，增幅比上月回落5个百分点。
　　五大因素或是经济需求持续回落的主要原因：（1）中美贸易战不断发酵，企业对中国和全球经济增长前景比较担忧，生产和资本开支扩张意愿都比较低；（2）目前处在“去库存”周期的尾部，库存增速处于低位，“主动去库存”拖累了企业生产意愿；（3）在限购政策不放松的背景下，房地产销售和相关产业链消费需求以及降至低位，居民消费需求较低；（4）5-6月份“国六标准”出台导致的汽车去库存透支了7月份的汽车需求，7月份汽车消费同比增速为-2.6%，比上月回落19.8个百分点，比1-6月增幅回落3.8个百分点；（5）目前M2增速处在相对低位，“信用收缩”导致流动性相对不足，侵蚀了居民消费和企业投融资的信心。
　　2.受汽车和房地产产业链相关消费严重拖累，7月份居民消费需求大幅回落
　　2019年7月份，社会消费品零售总额33073亿元，同比名义增长7.6%（扣除价格因素实际增长5.7%），前值为9.8%，1-6月增幅为8.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额30017亿元，增长8.8%。7月汽车、化妆品、金银珠宝等消费品类增幅回落较为明显。汽车消费同比增速为-2.6%，比上月回落19.8个百分点，比1-6月增幅回落3.8个百分点；化妆品消费同比增速9.4%，比上月回落11.1个百分点，比1-6月增幅回落3.8个百分点；金银珠宝等消费品同比增长-1.6%，比上月回落9.4个百分点，比1-6月增幅回落5.1个百分点。地产相关行业消费品类有小幅回落，建筑及装潢材料类消费同比增长0.4%，比上月回落0.7个百分点；家具类消费同比增长6.3个百分点，比上月增幅回落2个百分点；家用电器和音像器材类消费同比增长3%，比上月回落4.7个百分点
　　3.制造业资本开支意愿处于低位，基建投资扩张不足
　　1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）348892亿元，同比增长5.7%，增速比1—6月份回落0.1个百分点。其中，1-7月全国房地产开发投资同比增长10.6%，增速比1-6月份回落0.3个百分点；采矿业投资同比增长27.4%，增速提高5.1个百分点；制造业投资同比增长3.3%，增速提高0.3个百分点。基础设施建设投资同比增长2.91%，比前值回落0.4个百分点。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.8%，增速比1-6月份回落0.3个百分点。
　　4.经济展望：目前已经处于经济周期的“较低”位置，有望迎来一轮“政策扩张周期”
　　目前经济增速已经处于历史低点：（1）从工业增加值来看，7月份经济增速只有4.8%，降至历史较低水平；（2）7月份社会消费品零售总额增速只有5.7%，也处在历史较低水平；（3）1-6月份固定资产投资实际增速只有2.2%，远低于中国经济增速中枢水平。伴随经济需求持续回落的是就业数据的不断恶化。2019年上半年以来，就业形势依旧严峻并有下滑趋势。2019年1月份以来PMI从业人员指数和非制造业PMI从业人员指数下降趋势明显。2019年上半年PMI从业人员指数持续走低，7月份降至47.10%，非制造业PMI从业人员指数7月降至48.70%。在经济需求不振和就业恶化的背景下，我们认为“逆周期调节”有望重新加码，下半年有望迎来一轮“宏观政策扩张周期”。
　　风险提示：中美贸易争端不确定性较大