未来两年万华的主要投资集中于石化项目，而这段时期也将迎来国内石化产能的爆发期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】百舸争流，万华的石化项目是否具有竞争力？我们的分析如下：
　　核心观点
　　丙烷化工具有路线优势：万华的丙烯和乙烯项目都采用丙烷化工路线，未来丙烷加工量将达到300万吨以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）丙烷化工由于原料易得、长期经济性好、更适合在产品消费地建设等优势，受到国内企业的青睐。而且我们分析认为，丙烷化工相比于石脑油裂解或者重整，产品外购难度较大、烯烃比例较灵活、投资强度较小，实际上更加适合万华现阶段的产业发展需求。
　　烯烃下游布局较好：国内虽然近几年烯烃产量增长较快，但下游配套都比较单一，这就导致盈利水平波动非常大。而万华下游配套比较分散，有效降低了单一产品景气波动对整体盈利的冲击。其之所以能实现下游产品差异化竞争，依靠的是技术创新（PO）与产业链协同（PVC）。我们预计即使未来石化产品在大炼化海量扩产冲击下景气度普遍下滑，万华的PO和PVC仍能获取大量盈利。
　　产业链延伸提升抗周期性：万华对石化项目的定位就是为聚氨酯与新材料板块提供质量稳定可控的基础原料，所以烯烃配套的产品大多都与下游事业部相匹配。随着未来万华下游事业部成长，这些石化产品都有望在体系内转化为差异化产品来外销。根据研发开支、专利数量等指标，我们相信万华在新材料等下游领域有望持续做大做强，从而摆脱与国内大宗品企业的竞争。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测19-21年公司每股EPS为3.80、3.60和4.24元，按照可比公司19年13倍市盈率上调目标价为49.2元（原目标价45.6元）维持买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济风险、原油价格波动风险、新项目进展风险、MDI行业壁垒突破。