核心观点
        快递六月数据出炉，通达系公司分化初显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上市快递公司公布  6  月经营数据，顺丰、韵达、圆通、申通实现单量增长分别为  15.79%、54.78%、35.91%与  54.42%，收入增长分别为  14.27%、201.92%、21.11%与  41.83%，单票收入变动-1.28、95.09、-10.89  与-8.36  个百分点，6  月行业单量增长  29.1%，收入增长  26.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）各电商  618  年中大促带来六月数据超预期，单量增速由5  月的  25%左右提升至近  30%，通达系数据普遍超预期。一方面单量增速超预期从侧面反映了快递行业需求刚性较强，受宏观经济影响较小的特征，另一方面部分公司单票收入下滑环比提升，也反映了各公司在旺季价格竞争有所加剧。分公司来看，通达系之间出现一定程度分化，韵达、申通增速显著高于圆通，但申通单价下滑环比提升较多，以价促量的策略充分贯彻，圆通单票收入下滑环比收窄，对收益品质更为看重。我们认为，当前快递行业单量仍维持高速增长，单价下降整体上匹配成本降幅，价格战幅度可控，行业集中度仍在向龙头集中，通达系之间有向龙头进一步集中趋势，但尚未产生本质差别，市场增量与格局改善下估值修复仍可持续，建议重点关注经营状况边际改善、估值水平较低的申通快递、圆通速递。
        南航公告股权改革，首创央地合作模式。日前南航公告实施股权多元化改革，在集团层面引入广东省、广州市、深圳市的投资主体的增资资金各100  亿元，增资后国资委持股  61.798%，新进三方各持股  10.445%，社保基金持股  6.866%。我们认为，本次改革是第一家采取央企和地方合作模式的国改公司，有望成为国企改革的样本。而对公司经营层面，300  亿增资后将大幅降低集团资产负债率，为业务发展提供资金保障；此外，股权改革有利于完善股权结构并引入市场化机制，激发企业经营活力；最后，南航是广州的基地航空公司，绑定华南各地方政府也有助于公司做大做强优势市场，进一步发挥白云机场的枢纽作用，实现公司与地方双赢的局面。
        风险提示：贸易战传导致使宏观经济下行，油价、汇率大幅波动。