投资要点：
        国内最大影游综合体之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2004年，完美世界游戏成立，推出包括《完美世界》等多款热门游戏，2007年赴美上市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2008年，完美世界影视成立，公司开始涉足影视制作、院线渠道等业务，并于2014年登陆A股市场，简称为“完美环球”。随后，完美世界游戏2015年完成私有化、退出美国市场，完美环球通过增发股份的方式将游戏产业注入上市公司，并更名为“完美世界”，自此，公司完成游戏、影视业务的全面整合。
        手握精品项目，入局腾讯游戏。公司IP储备丰富，一方面围绕前期的超级IP，通过升级前作、端转手等方式保持IP热度；另一方面加大对新IP的研发，相关产品如《完美世界》手游版等受到用户热捧。从游戏的类型来看，公司主要专注RPG重度游戏，目前具备多个优质RPG游戏储备，预计2019年上新作品11款；同时，公司亦积极布局女性、二次元游戏领域，产品线进一步拓宽，部分游戏上线后即居下载榜前列。受益自研游戏的高质量，公司目前有三款游戏进入腾讯游戏供给体系，借助其巨大流量入口及多次打造网红游戏的经验之下，成就爆款未来可期。
        代理游戏加持，电竞及Steam运营方。公司是全球热门竞技游戏《DOTA2》、《CS：Go》国服独家代理商，两款游戏多年来用户基础保持稳定，代理分成收益稳定可观。借助《DOTA2》代理权，公司积极切入电子竞技，近3年在全球举办了18场赛事，举办经验日趋丰富，有望领跑电竞行业。同时，公司独家参与Steam中国运营，借助深耕国内游戏市场经验，在推动Steam本地化运营上优势尽显，用户基础扩大可期。据我们粗略推算Steam亚洲市场规模约为1.46亿美元，市场空间巨大，预计公司后期运营分成收益较为可观。
        自研实力强劲，云游戏未来可期。公司不断加大研发费用的投入，2018年研发费用达到14.13亿元，同比增加7.76%。其中，研发投入占游戏营收比重、研发人员数量占比分别为26.22%和65.65%，处于行业第一梯队。受此带动，公司自研能力提升明显，持续推出包括《完美世界》手游版等多个热门游戏。同时，公司亦积极探索AR/VR及云计算等新型技术与游戏的融合发展，相关技术持续推进。预计未来云游戏的推出有助于公司大型、重度游戏进一步推广及渗透。  
        剥离院线业务，聚焦内容制作。在近年电影市场持续疲弱背景下，公司2018年初剥离院线业务，进一步专注上游制作。在内容为王的战略下，公司2018年推出多部精品电视剧与电影，部分作品如《烈火如歌》等收获较好的流量及口碑，制作能力不断提升。截止2018年底，公司分别储备了36部电视剧及10部电影作品，部分作品有望于今年推出市场，预计后期作品的质量与口碑有望得到延续。  
        投资建议：维持谨慎推荐评级。预计公司2019、2020年的EPS为1.63元和1.84元，对应PE为14.5倍和12.87倍。  
        风险提示：政策转向，产品推进不及预期，股权质押风险等