◆中期业绩预告披露
　　公司披露1H19业绩预告，预计1H19总收入同比下降15.0%至人民币413.8亿元，扣非后归母净利润同比下降65.4%至人民币12.4亿元；公司下调全年销量目标10.8%至107万辆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　◆国V去库影响相对有限，2Q19业绩表现稳健
　　2Q19公司销量同比下降2.6%/环比下降26.1%至21.0万辆，2Q19扣非后单车盈利同比下降57.8%/环比上升25.7%至约人民币2,850元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们判断，1）2019E公司推出的新车型包括F7x/WEYVV7GT/欧拉R2、以及主力车型改款版，预计全年销量约105.8万辆；2）持续看好皮卡/F对销量与毛利率的正向拉动；3）皮卡需求稳健/解禁或带来较强增长空间，新皮卡车型或切入均价位于人民币10-15万元的中高端领域，预计毛利率提振前景可期。
　　◆重申公司为市场弹性最大标的之一
　　我们判断，1）市场关注度或逐步从5-6月终端数据改善切换至中期业绩风险。2）鉴于5-6月国V车型大力去库/需求前置、以及部分经销商国VI车型陆续到店，预计7-8月终端数据回落。3）主机厂或优先排产主力车型的国VI配置车型、叠加7-8月淡季影响，预计7-8月或谨慎压库带动批发数据略有改善；但可持续性仍有待9-10月终端零售数据支撑，预计行业实际需求拐点仍有待观望（预计全年行业销量同比下降5%-10%）。4）受益于今年长城的库存管理、产品结构优化（皮卡/F系列的毛利率贡献）、以及2H18较低基数（3Q18/4Q18扣非后单车盈利分别约人民币248元/649元），预计市场对2H19E经济/行业预期修复或带动公司估值扩张，重申公司为市场弹性最大标的之一。
　　◆维持H股“中性”评级，维持A股“增持”评级
　　我们下调2019E/2020E/2021E归母净利润分别至人民币44.9亿元/48.1亿元/48.7亿元。鉴于AH市场投资者结构/风险偏好的差异，我们下调H股目标价至HK$5.89（对应约10.2x/9.5x2019E/2020EPE），维持“中性”评级；下调A股目标价至RMB9.11（对应约18.5x/17.3x2019E/2020EPE），维持“增持”评级。
　　◆核心风险提示车型销量/毛利率承压风险；新车上市不及预期；国VI等。