投资要点
事件:公司近日发布员工持股激励方案],拟以定向发行新股的方式向中层管理人员及核心技术业务人员共计360人实施股票激励计划,总计授予600万股,占公司总股本的1.5%,其中首次授予560.7万股,占公司总股本的1.4%,预留39万股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次授予价格为14.72元/股,预计累计需要摊销总费用0.8亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
推出员工持股计划,收入端考核目标彰显公司对长期成长性的重视。本次股权激励方案涉及360人,覆盖人员主要包括核心中层管理人员及技术或业务人员,将很大程度上提升公司技术人员和销售人员的积极性。本次激励计划共分2019、2020、2021年三期解锁,主要以收入端为业绩考核目标,以2016-2018年收入平均数为标准,2019年、2020年和2021年收入增长率分别不低于30%、60%和90%。我们认为,公司内窥镜业务正处于快速成长阶段,以营业收入为考核目标可以更好地反应出公司的成长性,将公司长期发展奠定良好的基础。
Q2扣非净利润下滑趋势有所减缓,下半年业绩有望回升。公司上半年预计实现归母净利润为6487万至7667万元,同比下滑35%至45%,中值40%较Q1的42%基本持平,其中非经常性损益约为1900万元,扣非净利润同比下滑41.6%至53.5%,较Q1下滑96.9%显著改善。公司上半年持续加大销售团队的建设,各项运营费用增长较快,我们预计,随着公司高端新产品持续导入市场,下半年业绩有望大幅改善。
彩超产品持续高端化,消化内镜国产替代空间广阔。公司深耕超声领域多年,掌握超声各主要部件的核心技术,产品持续向中高端市场拓展。2016年推出的中端彩超S50市场销售获得成功,2018年底推出的中高端彩超S60市场反馈良好,有望持续实现快速放量。消化内镜作为公司下一个重点突破方向,业务正处于快速增长阶段,新产品HD550市场销售推广顺利,此外,公司还有多款新产品在研,有望在该领域逐步实现国产替代。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS为0.76元、0.95元、1.20元,对应PE分别为34倍、27倍和22倍。考虑到公司消化内镜产品处于国内领先地位,国产替代空间广阔,首次覆盖,目标价34.2元,给予“买入”评级。
风险提示:产品研发竞争或不及预期;彩超业务或大幅下滑;消化内镜放量或不及预期。