投资要点：  
        截至  2019  年  6  月  25  日，未到期同业存单  10.1  万亿：截至  6  月末，未到期同业存单的存量规模在  10.1  万亿左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，城商行未到期占比达到  42%，股份行占比  38%，农商行和国有大行分别为  9.5%和  9.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        2019  年下半年  7  月和  8  月同业存单到期压力相对较大：从同业存单到期的情况看，2019  年下半年  7、8  月份是高峰，按照等级进行划分，中低等级的占比均值在  22%，每月平均到期  2300  亿元。近几周实际发行规模已经开始回升，但是低评级的成功率仍不高。发行利率看，虽然变动不大，但是估值已经发生较大变化。  
        市场对信用重定价，未到期中低等级大概有  2  万亿：从各类等级的同业存单未到期占比看，整个银行业高等级占比  80.5%，城商行占比  65%，农商行占比  51%。
        中小银行同业负债预计在  12  万亿：由于中小银行连续多年高于整体银行业的平均增速，使得中小银行杠杆持续高于整个行业的平均水平，其中城商行的杠杆最高。2018年末，中小银行的负债规模在  53.46  万亿，占银行业总负债的近  23%。我们预计中小银行同业负债的占比在  20%左右，那么总规模在  12  万亿左右。
        预估需要压缩  4-5  万亿左右非信贷资产规模：2018  年，中小银行总资产增长  4.74  万亿，我们预计中间有  80%的是贷款的增长。负债端的收缩，将促使中小银行先被动处置债券等流动性较好的资产。如果今年净新增贷款和2018  年的规模保持一致，预计将压缩非信贷资产规模达到  4-5  万亿。
        表外融资收缩月均不超过2300亿，社融增速仍维持10%：在悲观的预期下，2019  年新增信贷在  15-16  万亿的规模，银行核销力度保持不变，地方专项债净融资额增长  20%，企业债融资与  2018  年持平，表外融资的规模在  6-7  月的月均收缩额度不超过  2300  亿的规模的前提下，社融存量增速仍可以保持在  10%的水平。
        风险因素：经济下滑超预期引发不良大幅增加；信用风险事件进一步恶化