09年上半年，中国经历了超乎想象的货币扩张，截至09年底，贷款余额由08年底的30万亿增加至约40万亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通过各种相关性分析，特别是通过分析新增中长期贷款与固定资产投资增速之间的相关性，我们认为，新增贷款的合理水平应该在6.5万亿，而09年的实际新增贷款达到了9.5万亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        过度宽松的货币政策在很短时间内推升了资产价格，特别是房市价格。资产价格的上涨改变了人们对经济形势的预期，并在一定程度上刺激了个人消费和住宅投资，此后部分制造业也开始迅速回暖。
        资产价格在金融危机时期成为了重要的、有效的货币传导机制。
        现在，逐步复苏的经济开始面临通胀的威胁。目前，中国正面临着多方面的通胀压力。除了房价的上涨，根据我们对快速回暖的就业形势的观察，过度宽松的货币政策正在同时推升需求拉动的通胀和成本拉动的通胀。
        然而，历史经验告诉我们，中央政府不可能在过度扩张之后立刻收紧贷款增长。事实上，中央经济工作会议将2010年贷款目标定为7.5万亿人民币，同比增长19%左右，这并不能称之为“收紧”。
        另一方面，中国央行面临的考验是如何管理利率、汇率和其他基本面因素之间的关系。我们认为中国将先于美国上调基础利率。当然，在开始上调利率之时，释放人民币汇率稳定的信号十分重要，这有助于缓解资金流入的压力。
        近期银监会出台了一系列面向商业银行的新规定；这些政策不仅有助于限制短期内各银行的贷款能力；同时在提升银行资产质量、对抗泡沫中也将发挥举足轻重的作用。