报告摘要:
本周(20190708-20190712),主要大盘指数上证综指/深证成指/沪深 300 变动幅度分别为-2.7%/-2.8%/-2.2%,其中申万休闲服务指数/申万交运指数变动幅度分别为-0.0%/-3.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本周观点:社服&交运板块半年报前瞻
免税:上半年高景气持续,国旅业绩增速预计维持在 30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计受益于客单价的进一步提升,公司主要销售渠道中:(1)机场渠道:日上上海 2019H1 业绩增速有望维持在 20%-25%;日上北京受首都机场跑道检修引致的客流增速放缓,以及免税店装修改造影响,增速预计有所放缓;白云机场在 T2 航站楼新开带动之下,销售增速同比大幅增长,考虑 T2 出境店扣点率较低,预计白云机场免税店效益较为可观;(2)离岛免税:受益于离岛免税政策进一步放宽,2019H1 海南离岛免税购物人次增 15.98%,销售增速 26.56%,客单价提 9.12%。我们预计三亚海棠湾上半年业绩增速保持在 20%以上。整体而言,剔除国旅总社的投资收益后,2019H1 国旅业绩增速预计维持在 25%-30%区间内,而受市内店开业费用影响,单二季度业绩增速维持 20%一线,整体增长动能依旧强劲。
机场:免税红利驱动下,上海机场预计业绩增长强劲。上半年浦东机场免税销售继续维持高速增长,预计在旅客免税购物支出增长和转化率的共同提升下,1-6月免税销售增速保持在 30%以上。同时,考虑到今年 1 月 1 日起,T2 免税扣点率提升带来的租金增长,预计上半年上海机场业绩增速继续维持在 30%以上。
航空:半年报预计表现平淡。上半年宏观环境放缓,明显压抑境内因公出行需求,航司国内线因公需求增速普遍低于 ASK 增幅,导致客座率和票价承压。虽然上半年外部因素油、汇表现较去年同期乐观,但 Q2 人民币汇率贬值预计仍将对航司半年报业绩构成负面压力,相对而言,国航和春秋的表现有望好于其他航司。从暑运第一周情况看,客运量恢复两位数增长,但票价、客座率尚未出现明显改善,后续仍需观察 Max 停飞带来的供需矛盾对票价的影响。
其他:(1)宋城演艺中报表现平稳。中报剔除六间房及非经常性损益影响,增速在-2-20%之间,单二季度业绩增速在-30%-10%.(2)出境游:高基数下众信旅游、凯撒业绩增速处于 5-10%。
投资策略
考虑近期步入中报业绩预告披露期,推荐中报增长稳健个股:(1)中国国旅:行业增长确定性强,政策、外延年内仍有期待;(2)上海机场:非航业务受益于免税行业高景气,卫星厅开业后旅客购物转化率有望进一步提升,业绩增长确定性强。
风险提示
经济下行拖累国内免税销售不及预期;国人市内免税政策落地进展低于预期;油汇负向波动。