事件:公司发布2019年半年报业绩预告,预计实现归母净利润65-70亿元,同比增长91.8%-106.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
受益行业高景气,业绩表现超预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019上半年,受益于基建需求拉动、环保要求、设备更新、人工替代等影响,工程机械行业景气度较高,销量快速增长。2019年1-6月,挖掘机行业销量13.7万台,同比增长14.2%,公司销量3.5万台,同比增长32.1%,增速大幅超过行业,公司市占率从2018年的23.1%提至25.5%。2019年1-5月,汽车起重机行业销量2.2万台(+63.1%),增速超越挖机,公司产品销量增速超过行业。受益于公司产品销量快速增长,公司业绩表现超预期。2019Q1,公司实现归母净利润32亿元,根据业绩预告,2019H,公司预计归母净利润65-70亿元,同比增长91.8%-106.6%,其中Q2单季度归母净利润预计为33-38万元,同比增长89.5%-103.9%,环比增长3.1%-18.8%。
经营效率提升,盈利能力改善。公司费用管控良好,2019Q1三费率合计下降5.6pp,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率较2018年一季度分别变动-2.2pp、-0.5pp、-2.9pp。公司净利率15.6%,同比+2.8pp,经营效率改善,盈利能力提升。行业二季度销量比一季度稍弱,公司产品单季度销量少于Q1,根据业绩预告,公司单季度净利润增加,盈利能力改善,资产质量提升。
国际化战略持续推进,海外业务快速增长。公司主导产品已具备国际竞争力,海外各大区域销售额增长迅速。2018年,海外业务合计实现收入136.3亿元,同比增长17.3%。公司抓住“一带一路”机遇,坚定推进国际化战略,海外市场地位提升明显,主导产品挖掘机海外销售高速增长,市场份份额大幅提升。随着公司在海外的反应能力和服务能力不断提升,经销商体系进一步完善,未来增长可期。
盈利预测与评级。考虑到上半年行业景气度较高,公司产品销量增速领跑行业,我们谨慎上调公司业绩预测,预计2019-2021年归母净利润109.5/117.3/124.3亿元,对应EPS分别为1.31/1.40/1.48元,对应估值10倍、10倍、9倍。给予公司2019年13倍PE,对应目标价17.03元,上调为“买入”评级。
风险提示:下游基建增速低于预期风险、产品销量或不达预期、汇率波动风险。