近日各省市  6  月水泥、熟料单月及累计产量数据公布，我们梳理要点如下：
        （1）华北单月同比增速  9.88%，累计增速  18.11%，其中，山西、河北、内蒙累计同比分别达到  30.39%、16.53%、11.17%，主因地产、基建共同驱动，本地需求较为旺盛，同时溢出补充外围市场缺口。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们建议关注  3  个要素：①限产；②需求；③区域流动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们重点关注的京津冀地区，不考虑限产因素，正常销量同比表现更优，例如唐山  6  月  25  日晚间开始政府要求停至6  月底，5  月  15-21  日唐山安排限产等。京津冀地区临停常态化，相对其他地区，区域内事件性临停更多、环保要求更严，量价变动节奏更难把握，但同时容易形成超预期表现，例如近期唐山部分企业公布价格上调  30  元/吨，主因  7  月  16  日-31  日将继续执行停窑限产。同时，5  月下旬开始周边地区错峰涨价，与京津冀价差保持在合理范围，上半年北方非采暖季的错峰表现再次展现“调节”作用，不仅改善本地供需关系，同时结合周边地区停产，发挥区域联动的正面效应，高价区域限产供给不足，吸引低价区域流入作为补充，既满足高价区域需求，同时缓解低价区域过剩，盈利整体得到改善。下半年基建具备提升空间，将继续受益基建逆周期调节的预期，我们整理京津冀地区铁路、公路项目进展以供参考。中长期角度，雄安新区进入实质建设阶段，京津冀水泥长期需求向好，估值提升空间与业绩增长空间兼具。同时提示关注房建需求，房屋新开工面积累计同比角度，河北（+17.4%）、北京（+10.4%）山西、（+8.3%）、内蒙古（+6.2%），全国均值（+10.1%）。我们继续看好京津冀一体化建设及雄安新区建设释放水泥需求，关注区域内受益龙头冀东水泥、金隅集团。
        （2）我们一直看好的华东地区  6  月同比增长  13.03%，其中长三角（江浙沪皖）地区增长  12.68%，二季度长三角地区实现同比增长  8.61%。具体地，长三角地区6  月近3661  万吨产量，其中浙江产量增长5%，累计同比增长6.28%，而浙江  1-6  月累计房屋新开工累计面积增速  15.4%，保持去年下半年以来的较高增速，此外继续关注  2022  年亚运会带来的市政建设增量。江苏单月产量大幅增长  29.5%，带动累计增速提至  10.94%，而  1-6  月累计房屋新开工累计面积增速为下滑  9.4%，我们判断主因  2018  年  6  月江苏停产较多、基数偏低，例如受中日韩环保会议影响，2018  年  6  月  20-26  日苏州水泥企业停产，6  月初至中旬徐州等地水泥企业停产，此外，与外来熟料增多亦有一定关联。长期角度，长三角需求逻辑可类比广东，人口集聚经济发达，需求与资金条件共同具备。江西受雨水天气影响，半年产量累计微增  0.74%。山东单月同比大幅增长  23.76%，半年产量累计同比大幅增长  22.02%，其中有进口熟料进入的贡献，据海关数据  1-2  月全国进口熟料中  46%进入山东，另据卓创资讯估计，3、4  月进入山东的规模在  60、80  万吨。
        （3）华南地区受雨水天气影响，下游需求偏弱。广东、广西单月产量同比增长  0.28%、3.74%，累计同比下滑  2.4%、2.69%，同受天气干扰需求节奏的还包括湖南，产量单月、累计分别下滑  0.67%、2.49%。此外，云南单月同比增长  20.26%，与天气晴好少雨有关。河南主要受限产影响，单月下滑  8.69%。湖北需求虽有武汉城市圈、军运会的支撑，但是短期受到砂石短缺影响，下游工程和搅拌站开工不足，进而影响水泥企业需求，单月同比下滑  5.17%，1-6  月累计同比  9.07%。华南地区短期受雨水压制，后期若天气转晴，不排除会出现类华东  3  月底需求集中释放、企业发货节奏加快的情景。
        （4）西北产销预期较为明朗，尤其甘肃、新疆、陕西，关注量价弹性。累计产量增幅方面，甘肃（+16.31%），陕西（+9.71%），新疆（+11.91%）。
        投资建议：我们对今年水泥量价判断保持不变，行业整体需求大幅下跌可能性较小，盈利稳定性有望超预期。水泥板块投资，我们建议从需求确定性与业绩弹性两个维度切入。北方弹性大推荐关注冀东水泥、祁连山、天山股份。
        南方供需格局稳健，建议关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、塔牌集团。
        风险提示：天气变化对需求的影响不及预期；基建增速不及预期。