投资要点：
        阳光城发布  2019  年中报业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        销售业绩推动营收高增长，盈利能力稳步提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司  2019  年上半年实现营业收入  225.92  亿元，同比增长  48.56%。受益于  2017-2018  年销售业绩的增长，公司营业收入实现快速增长。2019  年  1-6  月公司实现合约销售额  900.73  亿元，同比增长  28.66%，销售业绩亮眼。截至  2019Q1，公司预收账款  729.55  亿元，同比增长  43.21%。碧桂园原团队加入后，公司推盘去化能力提升，销售实现高增长和预收账款增厚为将来公司营业收入确认打下了坚实基础。公司  2019  年上半年实现归母净利润14.48  亿元，同比增长  40.38%。加权  ROE由  5.2%提升至  6.91%，盈利能力的提升或来源于公司毛利率提升。
        拿地节奏稳健。2019  年  1-6  月公司拿地建筑面积达  516.16  万平方米，同比增长  98.01%，拿地金额  301.02  亿元，占同期销售额的  33.42%。从拿地分布看，今年公司主要布局了昆明、南昌、太原等二线城市和部分三线城市，公司土地储备依然以一二线和强三线核心城市为主，在一二线销售具有韧性的行业结构中，公司有望实现较高销售业绩。
        财务结构优化，融资有望改善。公司开始有意控制负债规模，截至2019H1  有息负债规模  1121.06  亿元，同比下降  0.45%，尤其短期债务规模下降  30.14%，公司短期偿债压力有所缓解。公司净负债率141.93%，较  2018  年末下降  40.29%，财务结构明显优化。公司目前信用评级  AA+，随着公司负债情况的改善，公司信用评级有望进一步提升，公司在资本市场的融资通畅程度有望改善，融资成本有望降低。
        投资评级及盈利预测：受益于公司良好销售业绩，未来营收基础坚实，杠杆结构改善，融资有望改善。预计公司  19/20  年归母净利润为  40.93和  53.90  亿元，EPS  为  1.01  和  1.33  元，对应  PE为  7X  和  5X，参考公司历史估值区间和行业估值水平，给予公司  2019  年底  8-9  倍  PE，对应合理价格区间为  8.08-9.09  元，给予公司“谨慎推荐”评级。
        风险提示：房地产调控收紧；行业融资政策继续收紧，公司融资遇阻；公司主要股东质押集中度较高；受限资产比例偏高。