报告摘要:
事件:公司发布2019年半年度业绩预告,预计2019年上半年实现归母净利润7.32-8.32亿元,同比+10%-+25%;非经常性损益约为1.65亿元,扣非归母净利润5.67-6.67亿元,同比-10.9%-+4.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
演艺主业持续增长,六间房正式出表。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司演艺主业继续稳定增长,存量成熟景区及新增异地项目共同贡献2019年上半年业绩增量。自5月起,公司对六间房的持股比例从76.96%降至39.53%,六间房正式剥离出表,转计入长期股权投资科目,有效降低商誉减值风险,持股比例降低对上半年扣非净利润造成一定影响,随2020年六间房对财务报表扰动影响因素消除后,演艺主业有望拉动业绩加速增长。
异地项目陆续开业,二轮扩张赋能业绩增长。6月28日,张家界项目落地,继桂林项目之后,演艺龙头异地扩张进程再推进,未来三年内西安、上海、西塘、佛山等地项目将密集开业,将进一步完善公司标准化运营及项目扩张模式。项目所在地张家界武陵源全域旅游四季皆旺,2018年购票游客突破400万人次,强大客流支撑有望创千古情项目开业新高。九寨沟景区修复工作进展良好,有望今年启动试营业,宋城演艺九寨项目有望恢复运营。“主题公园+演艺”复制性强,龙头受益行业增长。公司模式可复制性强,成功率高,新项目持续打开成长空间。文旅部数据显示,2013年-2017年,国内旅游演艺票房收入从22.6亿元增至51.5亿元/+128%,未来增长趋势不变,宋城演艺作为演艺龙头将最大限度受益市场需求增长。
投资建议:基于六间房自2019年5月起出表,未来三年异地项目按计划落地的情况,我们预计公司2019-2021年实现营业收入29.21、31.87、36.29亿元;归母净利润分别为15、16.03、18.82亿元,对应PE分别为23.76X、22.87X、19.48X。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1、异地项目落地效果不及预期;2、长期股权投资减值风险