主要观点:
宏观基本面:CPI 维持高位,出口平稳下降
CPI 持平 2.7%,维持阶段性高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同比的回升主要受到食品价格上涨的影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)水果自身涨价叠加去年低基数造就了目前水果价格历史高位。猪肉价格涨幅扩大。工业品价格跌至零基线,创三年新低。总体看,价格走势分化,CPI在食品尤其是水果、猪肉涨价的带动下维持高位;工业品价格进一步回落,油价下跌影响显现。6 月我国进出口均不及预期,出口小幅回落,进口降幅收窄,顺差扩大。出口同比增长 6.1%,较上月下降 1.6 个百分点。6 月底中美谈判重启,美方表示停止加征新的关税,但之前的紧张局势仍然影响了 6 月的出口。另外,主要国家经济放缓,外需走弱也对出口有所拖累。本月进口同比下降 0.4%,降幅收窄 2.1 个百分点。本月出口小幅下滑,进口持续负增,衰退式顺差再现,顺差大幅回升至 3451.8 亿元。
资金面跟踪:连续回笼,资金有所收敛
上周央行未开展逆回购操作,而上周有 2200 亿元逆回购到期,全周实现净回笼 2200 亿元。由于前期央行的加大投放以及财政支出的支援,使得银行间流动性异常宽裕,货币利率降至新低,隔夜利率破 1。本月以来宽松延续,央行为避免流动性的泛滥,连续暂停公开市场操作,使其自然回笼,货币利率低位回升,资金面有所收敛。但随着税期的到来,而 7 月作为传统的税收大月,抽水效应显著,恰逢本周还将有 1885 亿元到期,双重压力下势必需要央行予以援助。预计本周央行将重启逆回购,续作 MLF,以保资金面平稳度过税期。
债市走势预判:下行动力减弱,短期趋向震荡
上周债市小幅波动,短端受资金收敛影响有所上行,其余期限均小幅下降,上下幅度均有限。由于央行的持续回笼以及税期的临近,资金由前期的极度宽裕有所收紧,货币市场利率整体明显上行,对短端走势有一定影响。从数据来看,上周公布的物价数据,CPI 维持高位,反而是 PPI 降至零基点引发了通缩担忧;进出口均不及预期,平稳下行,衰退式顺差再现;货币平稳增长,信贷、社融大超预期。由于社融的领先意义,也预示着需求有一定好转,经济企稳有支撑。前期资金宽裕,经济偏弱,利率曲线下移,短端下行尤快。但随着资金宽松水平的下降,以及经济向好信号的显现,利率走势短期或趋向震荡。长期来看货币偏宽仍将维持,降成本任务重心不变,市场利率体系下行趋势不变。