核心观点
        6  月  30  日-7  月  6  日，食品饮料指数涨  2.8%，申万一级子行业排名第  8，跑赢沪深  300  约  1.0pct，子行业中黄酒(4.9%)、白酒(4.1%)、肉制品(4.2%)涨幅领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周食品饮料走出了  V  字型走势，周三周四食品饮料跌幅较深，全周波动较为剧烈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，1H19  宏观环境不确定性加大情况下，以白酒为代表的食品饮料板块基本面表现持续超预期，带动板块指数上涨61%。其中白酒上涨  78%，大幅跑赢市场，估值中枢从年初  22  倍提升到目前  29  倍，超额收益明显。本周波动属于资本市场正常回调，行业基本面依然稳健。据我们跟踪，白酒中报整体延续一季度良好趋势。上半年由于酒企提价预期，渠道回款积极，中报情况良好。预计高端白酒普遍保持20%以上营收增长，利润增速估计快于营收。大众品由于二季度为消费淡季，增速较一季度略有回落，但龙头依然保持稳健增长。往下半年展望，三季报在同期低基数的作用下应有不错表现；预计中秋名酒动销顺畅，多数酒企出厂价提升，渠道打款积极性增强，下半年业绩对量增依赖减弱，高端白酒确定性更强。眼光放远，布局要长，恪守核心价值资产。我们长周期看好食品饮料板块，建议持有品牌力强、改革势能不断释放的名优白酒茅台、五粮液、老窖、汾酒，以及稳健增长的大众品龙头伊利、海天、中炬等。同时建议关注涪陵榨菜、安琪酵母、绝味食品等投资机会。
        投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。（1）贵州茅台：6  月茅台集中放量，预计预收款新高。目前批价略有回落，市场需求仍然旺盛。集团销售公司事件可能仍有波折，但不会改变未来茅台酒量价逻辑及供需结构。且成品酒仓储项目平抑周期波动，利于茅台更好平衡量价关系。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性，处于白酒金字塔顶端，仍是长周期配置的好品种。（2）中炬高新：二季度调味品业务平稳发展。公司已脱离国企体制束缚，两家公司融合需要时间调整，19  年我们看到的种种变化，也在预期之中。中炬高新基本面良好，厨邦品牌、渠道均有扎实基础，内部管理理顺后，机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营，三大成长逻辑清晰，且  MSCI  扩容，外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。（3）山西汾酒：5  月受到提价影响回款速度加快，预计  2Q19  可保持  20%左右增长。公司进行渠道转型，加强省外终端建设及地推工作：一方面渠道扁平化，使得费用落地切实有效；另一方面加强地面推广和服务，使得有效终端数量不断转化。青花提价在即，汾酒正处于渠道扩张黄金时期，估计  19  年大概率仍保持高速增长。（4）伊利股份：预计  2Q19  仍保持双位数增长。虽发生伊利蒙牛发生奥运营销事件冲突，但行业竞争续存不会恶化，长期来看一方面凭借品牌与渠道优势，不断提升国内液奶市占率水平；另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会，力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓；长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。
        风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。