观点
6 月经济数据前瞻:6 月的经济数据预测主要包含三大部分:总量经济数据、货币市场以及物价指数三个方面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从整体来看,6 月三驾马车同时减速,其中消费、投资、进出口预计均有下行压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)价格方面,CPI增速预计在 6 月将达到峰值。而 PPI 增速受前瞻指标和原油价格下行影响,预计将下行。生产端方面工业增加值有一定下行的压力。货币市场:6 月社融存量增速达到峰值,M2 增速预计也将较 5 月有所回升。
利率债:从资金面来看,Shibor 隔夜本周继续下行,均值较之前三周均值要低,本周降至低点。DR007 本周均值较上周有所下行,均值较前三周均值要低,R007 本周均值较上周要低。收益率方面:短端收益率在均值上较上周小幅下行,从趋势上看,本周短端整体呈现下行趋势,从数值上看,本周五 1 年期国债收益率收于 2.5957%,下降 4.72BP,显示本周资金面相对充裕。鉴于流动性分层好转态势不明显,同时基本面下行压力不减。我们预判 7 月央行会开展 TMLF 操作+定向降准(降准置换)的组合操作,预计短端收益率仍将保持相对低位,7 月短端收益率还有下行空间。长端收益率在均值上较上周下行,但下行幅度不大。从趋势上看,本周长端收益率周一至周四呈现下行趋势,周四降至本周低点 3.1479%,周五反弹至 3.1705%,依旧低于上周水平,全周约下行5.49BP。5 月数据已经全部公布,数据显示经济疲软态势没有改变,6月 30 日公布的 PMI 虽然与 5 月持平,但多数分项(生产、出厂价格、就业)也显示 7 月经济下行压力较大,叠加 7 月可能会开展定向降准,我们判断长端收益率后期仍有下行空间。
信用债:本周债券等级利差继续走扩,可能是受包商银行被接管事件冲击,投资者风险偏好下降,同时导致流动性偏紧所致。但监管部门持续进行流动性维护,如针对中小银行降低存款准备金率、完善抵质押物违约处置细则、提高头部券商短融限额以支持中小金融机构流动性的举措表明监管部门维稳金融市场的决心。本文认为信用债市场一级市场将保持稳定发展,但投资者风险偏好下沉、投资更为谨慎可能会维持,等级利差或将继续走扩。
可转债:本文认为,在当前股市暖意较浓的背景下,未来中美新一轮谈判若能有突破性进展,那么可转债市场应能够走出低谷,会有更好的市场表现。个券涨跌幅并没有表现出与评级等级的相关性,要关注转债的其他方面信息。截至 2019 年 7 月 6 日,可转债的纯债溢价率中位数为20.08%,转股溢价率的中位数为 12.15%,可转债整体偏股性较强。
海外宏观:受到 G20 峰会中美贸易商谈利好消息以及周五(7.5)非农就业数据大幅超出市场预期等方面的影响,前周(6.29-7.5),美国金融市场避险情绪有所回落。短期来看,日元受前期风险事件不确定性释放影响,或呈现震荡格局;中长期来看,受美货币政策趋向宽松,而日央行货币政策宽松下限受限,以及中美围绕贸易不平衡谈判长期化,全球总需求下行等等因素影响,日元或呈现缓步升值趋向,挑战 100 点位需进入视野。
风险提示:利率债:流动性分层依旧不容乐观,经济下行压力不减,市场信心可能会回落。信用债:投资者风险偏好下沉、投资更为谨慎可能会维持,等级利差或将继续走扩。可转债:个券涨跌幅并没有表现出与评级等级的相关性。海外:1)国内外宏观经济因素导致周期性行业景气度超预期下行,周期性行业信用债估值大幅调整;2)信用风险事件增加,或导致避险情绪上升,信用利差大幅上行;3)投资者须提防市场超调风险。