摘要
        2019  年三季度，我们认为国内外宏观经济有四个重要的趋势值得关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        趋势一：全球经济在回落中分化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全球经济在  2019  年上半年下行趋势有所增强，美国经济也开始出现温和回落态势，但美强欧弱的分化格局仍然明显；欧美央行陆续释放宽松信号，标志本轮全球货币政策的宽松周期基本确立。但考虑本轮宽松并非由危机开启，且全球仍处于低利率环境，本轮宽松的空间有限，对经济和金融市场的影响均不及以往。
        趋势二：三重不确定性加剧海外波动。全球经济政治局势的不确定性可以从三条主线跟踪：一是民粹主义浪潮迭起，多国面临极端领导人或右翼政党的上台，发达经济体分化加剧；二是民粹主义促使贸易保护主义进一步抬头，美国率先挑起的贸易摩擦有在全球蔓延并持续升级的趋势；三是中东局势不确定性增强，并进而给原油价格走势和全球通胀带来较大的不确定性。
        趋势三：国内经济下行压力再度凸显。我国宏观经济进入二季度出现显著的疲弱态势，下半年经济下行压力来自房地产投资后继乏力、制造业投资受挤出和利润压制、外需与贸易摩擦拖累出口这三个方面；但逆周期政策调控力度加强，基建投资的改善和消费增速的企稳有望起到托底经济的作用。我们将全年  GDP  增速调降至  6.2%左右。
        趋势四：三方面政策发力“稳字当头”。受益于三方面宏观经济政策的作用，下半年经济增长和社会环境将依然是“稳字当头”：一是稳增长，通过逆周期政策对冲经济下行压力；二是稳杠杆，通过各类监管和调控政策继续防控风险；三是稳信心，通过加快推进各方面的改革措施，维稳市场对中长期经济增长和转型的信心。
        海外大类资产配置上，发达国家股市波动性依然较高，美国股市经历了宽幅震荡后下行的风险较大，并可能带动全球股市波动加剧。美债涨势难以延续，美国  10Y  国债收益率有望触底反弹。美元指数继续盘整，大宗商品整体也将维持双向波动格局。预计  WTI  原油价格将在  40-60  美元/桶的区间波动；黄金、日元、瑞郎等避险资产值得持续关注，但需注意前期涨势过快品种（如黄金）的回调。
        国内大类资产配置上，下半年确定性最高的资产是利率债，预计  10  年期国债收益率在  2.8%-3.2%左右，但信用债仍将分化。股票市场投资机遇来自于风险出清后不确定性的落地，稳健优质的龙头上市公司是最为受益的结构性投资机会。房地产市场继续分化，三四线城市房价增速仍将下行，一二线楼市则相对稳定。人民币兑美元汇率短期可能有所升值，年内在  6.6-7.0  左右，破  7  概率很小。
        风险提示
        1）海外政治经济局势变动超预期，如美国经济失速下行、重要国家极端政党上台、地缘政治冲突激化甚至爆发战争等，均可能带来全球资本市场动荡，国内经济与资本市场也将相应承压。
        2）逆周期调控政策发力的效应有限，导致国内宏观经济下行