投资要点
        一周行情回顾  
        上周市场震荡走低，上证综指全周上涨  1.92%收  2880.82  点，深证成指全周上涨  2.62%收  8810.13  点，创业板指全周上涨  2.68%收  1453.96  点，上周市场交易量再度回落，市场单周日均成交额为  4240  亿元，环比减少  338  亿元（-7.38%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业方面，两市全周仅银行上涨  0.98%；农林牧渔全周下跌7.79%，国防军工全周下跌  6.59%，医药全周下跌  6.39%，电力设备、基础化工、建材全周跌幅居前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        一周策略观点  
        我们在中期策略《从快涨急跌到慢涨缓调——2019  年度中期投资策略》中曾经提到，基本面经济运行情况、流动性环境、国际不确定因素影响是贯穿2018  年至今的市场三大影响因素，三大因素的修复决定了市场在一季度的“快涨”，三大因素的不及预期决定了市场在二季度的“急跌”。而三季度经济企稳、企业盈利改善的逐步实现、流动性环境重新宽松、国际不确定因素影响逐步钝化，将在三季度为指数的再度上行打开窗口。随着上周逆周期调节政策再度强化，一直压制市场风险偏好的时间窗口临近，我们认为市场预热有望在  6  月下旬出现。
        第一，在经济运行方面，上周发布的经济数据如我们预期，再度出现回落，包含工业增加值、固定资产投资增速、基建投资增速、房地产开发投资增速在内的指标均出现回落，反映出二季度经济下行压力再度加大。实际上，我们在中期策略中就指出，随着逆周期调节政策进入到观察期，一季度超出市场预期的经济指标在二季度将会出现反复，但经济数据一旦超预期回落，将会为逆周期调节政策的再度加强提供动力。在当前货币政策存在诸多掣肘的情况下，财政政策已经率先发力。6  月  10  日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重要项目资金本，但要满足“铁路、高速公路、供电、供气等重要项目”。我们在中期策略中曾经提到，下半年基建仍有发力的空间，而结合  17-18  年的经验来看，三季度往往是地方专项债发行的高峰期。截至目前，2019  年  2.15  万亿地方专项债额度大概剩余  1.3  万亿，假设这其中  10%左右的额度可投资于符合标准的项目，如果以  5  倍这个目前基建项目的普遍杠杆，大概可以撬动  6500  亿新增基建投资资金，约占去年基建投资完成额累计值的  3.7%，因此我们预计将会拉动基建投资  3.7  个百分点。随着地方专项债作为项目资本金的推出，基建投资有望再度加强，成为托底经济的重要政策手段，三季度经济企稳仍然可期。
        第二，在高通胀预期的掣肘下，货币政策在二季度转为中性，流动性环境也较一季度略有收紧。我们判断，5  月  CPI  同比增长  2.7%很有可能是年内的高点，进入三季度后，伴随着地缘冲突影响的减弱，石油价格延续高位回落的可能性较大，蔬果价格的上涨趋势在夏秋季供应量增加的背景下可持续性较弱，三季度通胀预期将有所回落。同时，在全球主要央行已经开启降息的情况下，美联储下半年降息的可能性较大，人民币汇率贬值压力将大幅减轻，这也为三季度货币政策重新边际宽松提供了一定的空间，因此，三季度流动环境有重新改善的可能。而针对近期包商银行被接管所引发的流动性结构性分化矛盾，央行通过  CRMW  对中小银行存单进行增信，缓释同业存单发行受阻所引发的信用风险。此外，央行还在  6  月  14  日增加  2000  亿元再贴现额度、1000  亿元常备借贷便利额度以外，对中小银行进行流动性的精准支持。由此可见，近期尽管出现了流动性结构性矛盾，但央行通过公开市场操作等手段的对冲工具较为充足，短期内全面爆发流动性危机的可能性较低，投资者可不必过分担心。
        第三，国际不确定因素落地的时间窗口临近，市场风险偏好的压制有望告一段落。6  月  17  日是剩余  3000  亿原产自中国商品关税税率提高到  25%的社会听证会，6  月  28  日-29  日是  G20  峰会的召开日期，上述时间点对中美贸易摩擦的谈判进程影响较大。但正如我们在中期策略及此前周报中一直坚持的观点，即使出现中美双方短期内没能达成协议、3000  亿照征的情况，我们认为市场大幅下跌的可能性不大，因为目前市场极度悲观的预期已经“price  in”，而随着不确定因素最终靴子落地，中美之间博弈的长期性将会使得贸易摩擦对市场的影响趋于钝化。因此，我们认为，在六月下旬开始，市场风险偏好将有所回升。
        综上，我们认为市场的预热变盘期将在六月下旬开启，建议投资者积极备战，把握趋势性行情机会。
        行业配置议：投资策略方面，综合上述因素的分析，我们建议围绕“通胀预期抬升+科创板开板预热”两条主线配置猪肉、汽车、食品饮料板块，并逢低继续提升券商、通信、计算机、电子元器件板块的仓位。
          
        风险提示  
        中美贸易战持续升级；政策落地不及预期；经济运行下行超出预期；美股回调引发  A  股市场共振。