报告摘要：  
        社零增速从  2018  年开始下滑主要受汽车消费和非居民部门消费的拖累。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在减税降费和鼓励消费政策支持下，预计全年社零增速不低于名义  GDP  增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）面对各种风吹浪打，消费将成为中国经济增长的中流砥柱。
        商品视角：汽车消费是引起社零增速下滑的重要原因
        限额商品零售下滑导致社会商品零售下滑，其中汽车零售下滑尤为突出。社会消费品零售下滑未受餐饮收入拖累，限额商品零售从去年  6  月起下滑加剧，导致商品零售持续下滑，其中的汽车零售增速大幅下降，在  8  月进入负区间。
        网上商品零售增速逐年放缓，但依旧远高于商品零售增速。社会网上商品零售经过高速发展后对商品零售的影响已不可忽视，2018  年在商品零售中占比达到  18.43%。网上商品零售增速通常会在二四季度大幅上升，对今年下半年社零增速回暖有提振作用。
        部门视角：非居民部门消费下滑是社零增速下滑的主因
        居民商品零售和非居民商品零售分解后，我们发现非居民商品零售下滑导致去年社零下滑。非居民商品零售在去年企业不景气的大环境下呈现下滑趋势，而在消费者信心回升下居民商品零售增速有所改善。非居民商品零售在商品零售占比的上升，使得社零对居民消费的解释力度下降。
        居民消费增长不及收入增长，房贷增速过快是主因。居民消费增长在  2015  年后一直低于收入增长，房贷规模爆发式上升对居民消费产生挤出效应。房市收紧和减税降费将改善居民的边际消费能力。
        政策影响：减税降费拉动商品零售回升，服务消费保持高增长
        我们测算个人所得税减税可拉动商品零售  0.34  个百分点，服务消费增长快于商品消费增长，消费结构继续升级。我们发现居民商品消费增速低于非居民商品消费增速是合理的。在减税降费和消费结构升级的趋势下，2019  年有可能出现非居民商品零售全年增速回升，居民商品零售增速略有放缓，消费服务维持高增速。
        未来展望：消费将成为中国经济增长的中流砥柱
        社零增速将逐渐回升，预计全年增速不低于名义  GDP  增速。新能源汽车和国六标准等政策刺激汽车零售回升，减税降费改善居民和非居民的边际消费能力，合力推动社零增速回暖。服务消费增速维持高增速，全年占比有望突破五成。贸易摩擦和全球经济放缓可能正在影响就业市场，新增就业人数均低于去年同期。
        风险提示：
        政策推进不及预期、贸易战升级等。