策略摘要：  
        统计局公布数据显示，5  月规模以上工业增加值同比增速  5.0%，预期  5.4%，前值  5.4%；固定资产投资  1-5  月同比增加  5.6%，前值  6.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        本周观点：  
        宏观：
        国内：5  月规模以上工业增加值和固定资产投资进一步回落，维持经济  3  季度触底，4  季度缓和的观点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        贸易：从汇率和双方媒体频率来看，中美贸易摩擦有略缓和迹象，6  月底G20  会议可有所期待，但不会全面缓和。
        美国：降息预期进一步升温。CPI  数据可能因为关税影响有所上升，美联储将更加关注实体经济数据和债券市场的稳定。谨防美联储降息步伐慢于市场预期。
        其他：其他发达国家经济的边际改善略有减弱，德国汽车行业没有看到复苏迹象。
        大宗：黄金石油可能出现双升局面。因连年降雨，农产品（玉米等）播种收到严重影响。有色金属受贸易和宏观经济影响暂时未看到升温迹象。受美国基建的预期，年末铜价有改善可能。
        策略：
        逆周期调节发力节点已至，投资关注基建、消费及自主可控。5  月各项经济数据陆续出炉，整体而言，经济依旧有较大下行压力但基本在市场预期之内。6  月末将举行  G20  峰会，或为下半年市场走向的关键节点。目前来看资金整体表现的较为谨慎  ，但我们认为  6  月有望成为重要布局时点。  一方面是三季度有望成为逆周期调节集中兑现期，同时外围市场货币政策“转鸽”预期提升。随着科创板首批企业过会成功，也将对投资者情绪产生正面促进作用。截至目前，沪深  300、中证  500  市盈率相较一季度高点分别下降  18%和  24%，配置价值重现。建议关注基建、消费及自主可控相关标的。
        固收：
        上周行情回顾，一是专项债通知出台，信号意义明显，逆周期调节预期升温；二是经济数据走弱，结合专项债信号意义，经济基本面仍将利好债市；三是包商事件持续发酵，同业存单发行困难，引发信用分层与资金结构性紧张，央行增信、流动性支持迅速响应，判断钱荒局面难以持续，但是投资者需要是一个同业收缩与信用收缩压力。持续关注中美关系在  G20  峰会与二季度政治局会议，预计会有机构抢跑，市场波动性可能增大。
        食品饮料：
        二季度  4  月、5  月份经济数据持续走弱，基本面持续承压。5  月份  CPI  涨幅扩大，核心  CPI  整体保持平稳态势；社会消费品零售总额名义同比增速从4  月的  7.2%上升至  8.6%，剔除价格因素，同比增速从  4  月的  5.1%上升至  6.4%，但节假日因素导致的消费增长不可持续。高端白酒市场扩容加速，长期需求潜力充足，行业结构性调整将随消费升级的提升不断加快。啤酒板块旺季加速复苏，行业景气度逐渐回暖。原奶供应在乳企竞争中的地位越发凸显，常温液态奶集中度持续提升，各企业加速布局低温液态奶。调味品结构升级持续推升产品吨价，呈现出品类多元化和布局全国化的趋势，重点推荐估值位于中低位的安琪酵母。休闲食品双子星绝味和桃李在生产及销售模式上领先对手，持续推荐。
        钢铁：
        本周五大品种产量周环比微升，社库和厂库被动累库。短期看，6  月需求季节性转弱，导致钢价继续承压，但空间有限；中期看，1-5  月份的地产新开工增速下滑，但仍保持  2  位数的增长，意味着下游需求的韧性将至少延续到  3  季度后，同时基建有继续发力的空间，钢价有能力维持高位。成本端看，淡水河谷溃坝事故导致供给缺口，铁矿的表现较钢材更强势。利润端看，铁矿石涨价导致长短流程边成本差异和长流程企业的利润空间收窄，4-5  月长流程螺纹钢的成本滞后毛利中枢较  1  季度提高  100-200  元/吨，而  6  月钢厂的利润显著下滑承压。宏观方面，5  月份主要经济数据均下滑，经济下行压力较大。随着中美贸易争端再起，下半年外需将低迷，我们更倾向于认为政策将再次转向内需并重回宽松，关注政策的边际变化，保持对下半年需求韧性的乐观预期，利润空间有望再次回升。如果板块  Q2  的盈利环比改善并维持到  Q3  和  Q4，那么板块全年的业绩依然处在历史次高的水平。当前申万钢铁板块  PE  为  7.3  倍，部分优质股的  PE已跌至  5  倍以下，考虑到普钢标的低估值叠加高分红效应，配置价值正逐步显现。推荐关注有内生成长性的差异化标的宝钢股份、常宝股份、久立特材、大冶特钢和低完全成本、低估值的优质长材标的三钢闽光、方大特钢，同时关注受益于铁矿涨价的标的河北宣工。
        非银：
        券商方面，6  月  13  日科创板正式开板，中国的“Star  Market”破茧而出，股市新一轮的“造星时代”开始。证券公司作为科创板的核心参与者有望直接受益，参与第一批上市科创板企业承销工作的部分头部券商将迎来中期投资机会。展望未来，MSCI  扩容和科创板正式落地是板块下一轮行情（三季度）的主要催化剂，其中头部券商表现有望更为突出，而个股将加剧分化。看好目前已回到  1.5xPB  的中信证券、1.4xPB  的华泰证券和1.1xPB  的海通证券，建议左侧操作。
        保险方面，上市险企  5  月保费数据出炉，除国寿外均继续改善，短期内无需担忧。利率下行环境下寿险增速放缓，万能险增速较为突出。需要关注的是，美联储降息预期下，全球可能开始新一轮降息潮，国内利率环境继续宽松是大概率事件，短期对保险板块构成一定压力。但从中长期看，行业发展空间仍然广阔，上涨逻辑并未破坏，当前估值下已具备较强的投资价值，建议择机加仓。板块当前对应  19PEV  仅  0.75-1.15x，已具备较强投资价值，建议择机配置。看好中国平安和低估值弹性标的新华保险。
        建材：上周基建投资数据低于预期，专项债及配套融资通知出台将多方位强化专项债作用、加大逆周期调节力度，包括允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金从而有望催生“专项债+银行贷”新融资模式和适度加杠杆。意见彰显政策对基建扶持力度，不排除为政策二阶拐点信号，延续此前产业和区域政策方向，精准聚焦重点领域和重大项目，将进一步推动基建结构分化。关注基建产业链上最受益的建筑央企龙头和高潜力区域龙头，推荐全面布局、优势显著的建筑央企，包括中国中铁、中国铁建、中国交建和中国建筑，以及高潜力区域建筑和咨询龙头，包括上海建工、隧道股份、苏交科、中设集团等
        医药：
        本周申万医药指数上涨  3.3%，跑赢沪深  300  指数  0.77  个百分点，跑赢创业板指数  0.62  个百分点，目前医药行业估值处在  29  倍低位，具备向上空间。近期多项政策陆续出台，对市场产生部分扰动，本周医药板块反弹，部分细分领域龙头表现优异，板块结构分化趋势不改。我们认为政策出台长期来看将促进行业向好发展，短期或产生部分扰动，我们继续看好政策规避的原料药、血液制品、医疗器械、CRO  等细分领域，推荐关注华兰生物、迪瑞医疗、昭衍新药等。
        纺服：
        五月内外销数仍显低迷，持续推荐龙头公司，期待半年报抢眼表现5  月分全社会零售总额增速  8.6%，服装鞋帽、针纺织品类销售增速为  4.1%，较  4  月份同比下滑  1.1%的状况有所好转，但改善力度仍有待提高。从外销数据看，5  月份纺织纱线、织物及制品出口额同比增长  3.55%；服装及衣着附件同比下滑  0.11%。建议持续关注下游品牌服饰的景气赛道，对上游制造的龙头建议不要悲观，选择产能布局较优的纺织龙头。重点推荐：森马服饰、比音勒芬；长期推荐：海澜之家、安踏体育、李宁、申洲国际。
        计算机：
        “5G  商用”是科技史的诺曼底之战，5G  高速率、低延迟、海量接入的万物互联时代，也必将加速计算机行业投研新逻辑演进，我们推荐长线关注智能驾驶及  5G  相关计算机行业受益个股：同有科技、四维图新、思特奇、ZOOM、淳中科技、苏州科达、梦网集团等；同时，“安可”工程短期可达百亿市场，中长期将释放千亿市场空间，信息安全自主可控领域上市公司将呈现主赛道长线价值投资机会。本周推荐关注  “安可”工程、工业软件以及信息消费科技龙头公司，太极股份、超图软件、金山软件、能科股份、用友网络、石基信息、广联达、金蝶国际等。
        有色：
        美联储降息预期的升温叠加中国基建融资鼓励方案的发布提振工业金属底部反弹，但贸易环境的紧张叠加中国工业增加值及固定资产投资数据的走弱致使工业金属价格承压，当前工业金属价格走势仍受宏观因素影响明显。黄金周内震荡偏强，中东地缘局势的恶化及美联储年内降息频率的预期提振黄金连续四周收阳并创四个月新高，当前影响黄金的线性因素依然为美元汇率及美债收益率，此外周四将公布的美联储利率决议将对黄金的进一步走势予以指引，需关注周内金价波动性可能会出现放大的可能。稀土方面，轻稀土和中重稀土价格延续上涨，当前轻稀土矿端原料价格涨至29000  元/吨（较前期+45%），中重稀土的供应短缺问题亦因离子型稀土矿的供应短缺而愈发严重，预计稀土价格短期仍将维持强势。钨板块近期表现强势，主要受供给端因素影响。中国钨业协会的会员企业一致同意今年钨精矿减产不低于  10%（占全国钨统计总产量的  86%），而赣州的钨生产企业已经开始响应号召，从六月起停产时间不少于  15  天，减产量不低于月产量  30%，资金对钨的炒作热情在短周期内受到限产消息催化。建议继续关注江西铜业、云南铜业、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、五矿稀土及中科三环。
        电新：
        据中汽协发布的统计数据，2019  年  5  月我国新能源汽车分别完成产销  11.2万辆、10.4  万辆，其中  5  月产量同比增长  16.9%、环比增长  10.4%，较之  4  月产量同比增速（25.0%），出现一定下降。我们认为，主要原因在于，补贴退坡在新能源汽车终端售价方面的传导，对市场需求有一定影响。同时认为，尽管补贴退坡引发短期市场洗牌加剧，但受益官方支持和技术革新，新能源汽车行业长期成长的属性不变。建议关注产业链细分环节优质标的中长期投资价值，如：正极材料头部企业当升科技、动力电池龙头宁德时代、充电运营市场龙头特锐德。
        光伏：双面光伏组件对美国出口，将无需支付  25%关税。我们认为，该事件将在一定程度上刺激国内双面光伏组件对美国市场的出口量。我们预计，随着近期政策落地，国内市场三季度有望迎来开工旺季，2019  年全球光伏市场需求约  120GW，国内优秀供应商将同时享受海外市场持续增长的红利，建议关注：隆基股份、通威股份、中环股份。
        风电：产业链方面，中游零部件优质企业享受行业高增长的同时也在进入全球供应链，钢价企稳下行利好成本改善。建议关注：天顺风能、金雷股份、振江股份。
        汽车：
        根据乘联会数据，5  月汽车批发销量同比下滑  17%，幅度大于零售的  9%，经销商库存积压有所缓和。自主及  SUV  板块表现较弱，销量前十自主仅一家，SUV  前十自主仅占两家，相比去年同期有明显滑坡。随着国六切换和乘用车销量的下行，行业集中度将进一步提升。建议关注上汽集团、中国重汽  H  和拓普集团。
        公用：
        根据中国电力企业联合会的数据，上周中国沿海电煤采购价格大幅下跌，5500  大卡动力煤综合价环比下跌  10%，达  582  元/吨。煤炭成本占整个发电成本的  70%，动力煤的下跌将很大程度增厚发电企业利润；传统电力企业向新能源运营领域发展，新能源资产运营风险小于传统火电，新能源资产的规模扩大将提升传统电力企业估值；建议关注华能国际。
        通信：
        本周内，中国移动发布无线端、5G  核心网以及  5G  终端（测试版）招标公告，5G  商用网络建设在牌照发放后正式开始。无线端：中国移动  2019年  5G  一期无线工程设计及可行性研究服务集中采购招标公告，总额达到近  200  亿元。核心网：中国移动公布  5G  NSA  功能升级改造设备集中采购，其中华为中标量最大。5G  终端：中国移动共采购  17100  台，其中：手机  10100  台，CPE  终端  7000  台。从采购结果来看，运营商在  5G  方面的投资有望超出原有计划，加快商用速度。5G  牌照发放利好兑现后，需关注上市公司业绩表现，运营商采集将直接推动通信全产业链发展。建议关注：中兴通讯，星网锐捷，亿联网络，太辰光，光迅科技。
        社服：
        5  月社零数据稳中有升，旅游板块旺季临近，行业内优质个股迎来布局良机。“端午”假期海南离岛免税销售继续保持强劲增长，购物人数  2.81  万人次/+34.62%，销售金额  9526.61  万元/+51.18%，受益消费回流大趋势和海南国际旅游岛建设，在政策支持和规模效益双轮驱动下，我们继续看好以中国国旅为代表的免税板块；近期建议继续重点关注市内店进展。酒店方面，板块处低估值区间，迎旺季行情催化，建议关注龙头估值修复。受门票降价影响，自然景区客流及收入依然承压，景区板块继续推荐盈利性、稳定性强的人工景区。教育方面，思考乐教育进入招股阶段，即将成为继卓越教育后港股第二家华南地区  K12  培训机构，但公司在收入和学生等整体规模上与卓越教育仍存在较大差距。职业教育领域政策利好不断推出，我国职业教育领域正处于加速完善阶段。重点推荐：中国国旅、锦江股份、首旅酒店、宋城演艺、中教控股、中公教育。
        机械：
        关注逆周期调节政策带来预期修复。近期关于专项债放宽可以作为项目资本金的政策出台，基建预期逐步修复，轨交交通、高速公路、机场等项目建设有望加快推进。5  月份挖掘机数据走弱，但龙头企业表现亮眼，估值处于历史地位兼具业绩弹性，后续微观数据不悲观，仍有预期修复空间。其他领域关注工业消费品及低估值避险品种。
        零售：
        本周国家统计局公布  5  月  CPI  和社零数据，必选消费保持高位增长。受五一错峰影响，5  月社零总额  10939  亿元，同比增长  8.6%，环比增长  1.4pct，限额以上社零总额同比增长  5.1%。综合  4-5  月社零数据分析。4-5  月社零增速为  7.9%，相较  19Q1  略下滑  0.4pct，4-5  月消费整体表现平稳增长态势，增长略低于预期。从细分板块来看，日用品、粮油食品、饮料必选品类  5  月份同比保持双位数增长，分别增长  11.4%、11.4%、12.7%。可选消费中，受节庆因素带动下化妆品和黄金珠宝消费增长回暖，5  月化妆品和黄金珠宝分别同比增长  16.7%、4.7%。从区位上来看，5  月乡村地区消费品零售额同比增长（9%）高于城镇地区社零表现。我们看好，必选消费增长下超市行业的业绩表现，同时可关注低线级城市消费升级趋势下，具备低线渠道布局优势的龙头企业。长期看好永辉超市，重点推荐周大生、老凤祥。
        轻工：
        地产调控稳字当头，政策上表现出边际改善；一季度商品房与二手房交易回暖，将逐步体现在企业的业绩当中。2019Q1  板块业绩增速有望确立底部位置，盈利端已表现出拐点向上趋势，市场对于板块的悲观预期已经改善，定制家具的逻辑将逐步从估值修复走向业绩为王。而行业整体增速放缓、内部竞争加剧的情况，将倒逼企业在经营模式和效率上寻求革新和突破，整装渠道整合和大家居战略的推进正是企业迈出这一步的表现，定制家具有望逐渐表现出自身的成长性。重点关注具备竞争优势的定制龙头欧派家居和尚品宅配等。
        军工：
        年初至今军工龙头标的市场表现弱于板块指数，而业绩行业领先且确定性好，我们认为当前可超配军工龙头股，尤其是有边际改善和基本面反转标的，当前我们重点推荐洪都航空、利达光电和光威复材。（1）洪都航空资产置换预示着公司未来将成为“小成飞”、“小沈飞”。洪都航空深度聚焦教练机、导弹、无人机三大产品谱系，着力打造中国教练机基地、航空工业空面导弹基地、航空工业攻击系统基地之一和国内外知名的机身段一级供应商。（2）利达光电的单兵装备订单非常饱满，民品  5G  手机镀膜和华为手机棱镜业务增长迅速。（3）光威复材业务保持高增长，二股东中信投资清仓减持将使公司摆脱包袱，开启牛股征程。
        交运：
        航空方面，5  月全行业共完成旅客运输量  5450.8  万人，同比增长  8.7%。旅客吞吐量负增长的千万级机场数量较上月下降一半。外部扰动因素逐步消除后，航空机场  5  月数据逐步正常化。航运方面，中美贸易战已影响到中国出口到美国的集装箱货量。Alphaliner  的数据显示，2019  年前  5  个月，中国运至美国港口的集装箱货量同比下降了  6.5%，降至  387  万  TEU（去年同期为  414  万  TEU）。
        上市公司方面，我们建议关注防御性较强的机场与高速板块。机场方面推荐国际航线占比最高的上海机场。高速公路方面推荐股息率最高的宁沪高速与粤高速  A。
        家电：
        发改委、工信部等七部委联合发布《绿色高效制冷行动方案》指出：到  2022年，制冷产品的市场能效水平提升  30%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高  20%。能效标准的大幅提升，利好生产标准化、产品型号丰富的空调龙头企业格力、美的、海尔以及制冷相关上游零部件三花智控。