主要结论:
一、国内流动性有近忧但无远虑
随着季末的临近,货币市场流动性阶段性收紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】季末、年中通常流动性会出现阶段性紧张的局面,但与往年不同,今年同业存单市场也对流动性产生了扰动,同业存单发行阶段性受阻对中小银行流动性造成负面影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同业存单发行在 5 月 24 日包商银行被接管事件后,一度处于发行难度大、询价低迷、认购率大幅下滑的状态,5 月 28 日同业存单认购率由此前一周的 85%下降至不足 50%,计划发行 248.2 亿元,实际发行规模仅为 108.8 亿元。同业存单发行利率也相应提高,特别是城商行、农商行发行利率上升的幅度更大。但同业存单市场的紧张情绪已经逐步开始缓解,央行政策支持下同业存单市场逐步回暖。6月 11日同业存单发行量重回高位,计划发行额达到 2268亿元,实际发行额 2121.7 亿元,这是继包商银行接管事件后首次回暖;6 月 14 日同业存单计划发行额 1373.9 亿元,仍处高位。首先,央行增信工具推动市场信心。6 月 10 日,“民营企业债券融资支持工具”首次为同业存单提供增信。央行对同业存单提供增信为中小银行的流动性提供了保障,增强了金融机构信心,同业存单发行有望进一步好转。其次,央行增加流动性投放,降低中小银行融资成本。同业存单发行量在 5 月底持续低迷增加了中小银行的流动性风险,降低了融资能力,为了缓解中小银行融资问题,央行在 5 月底增加流动性投放,DR007 和 R007 明显下降;同时,6 月 12 日开始,央行重新开启 28 天逆回购(近五个月来首次),增加了市场流动性投放,有助于维护半年末流动性平稳,进一步缓解了中小银行融资难题。第三,增加同业存单流动性,提高认购意愿。6 月 14 日,央行把同业存单和票据纳入中小银行质押品范围,提高了同业存单的流动性,增加了同业存单的认购意愿,实现了央行对中小银行的定向流动性支持。往前看,流动性有近忧但无远虑。短期来看,央行对中小银行流动性支持的态度不变,叠加季末财政存款的释放也将缓解流动性的阶段性紧张。从长期来看,一方面,在经济环境走弱、总需求较弱的情况下,信贷供给和需求双方信贷意愿均较弱,信贷派生速度放缓,银行自身对于准备金需求的扩张速度也会放缓;另一方面,当前总需求仍较弱,需要相对宽松货币环境,流动性将保持总体充裕状态。下半年货币政策仍将保持边际宽松,预计将降准 2 次。此外,公开市场操作的频率也将有所提高,逆回购、MLF 等政策工具利率也将下调。
二、全球央行观察
中国央行:增加再贴现、常备借贷便利额度。
欧央行:部分官员表示欧央行有必要维持宽松政策。欧央行管委维勒鲁瓦表示,只要有必要,欧央行将维持宽松政策;若经济放缓进一步恶化,欧央行会采取更多行动。欧洲央行副行长 Guindos 表示,在面对意外事件时将采取行动,准备好视情况而定调整所有的工具。
日本央行:黑田东彦表示货币政策仍有宽松空间。
其他央行:俄罗斯央行降息。
下周重点央行动态:6 月 20 日,美联储、日本央行、英国央行公布利率决议及政策声明。
三、文献推荐
2017 年减税和就业法案以来的美国投资(IMF)。
风险提示:贸易摩擦加剧造成全球经济增速大幅放缓;英国无协议脱欧造成全球经济不确定性的增加。