事件：2019  年  5  月份挖掘机销量  18897  台，同比-2%，环比-33%，1-5  月累计销量  122086  台，累计同比+15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，三一重工销量  4960  台，同比+15%，环比-26%，1-5  月累计销量  31286  台，累计同比+34%；徐工销量  2767  台，同比+11%，环比-32%，1-5  月累计销量  16904  台，累计同比+37%；柳工销量  1219  台，同比-5%，环比-38%，1-5  月累计销量  8418  台，累计同比+20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点
        5  月销量同比-2%，基本维持稳定：5  月挖掘机销量  18897  台，同比-2%，环比-33%，1-5  月累计销量  122086  台，累计同比+15%。根据草根调研情况，我们预计  2019  年挖机销量与  2018  年基本持平，但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长，6  月  10  日发布“专项债”新规助力基建投资，挖机旺盛需求有望持续。小松  5  开工小时数  142.6h，同比-3.7%，环比+2.66%,  1-5  月累计开工小时数  566.1h，同比-3.94%，排产正常，开工率基本维持稳定。
        三一重工稳居第一，国产品牌市占率保持高位：从重点企业来看，5  月三一重工销量  4960  台，同比+15%，环比-26%，增速领先行业；单月市占率  26.25%，同比+3.82pct，环比+2.55pct，市占率略有上升（2018年市占率稳定在  25%左右），龙头地位稳固；2018  年  7  月份推出  H  系列后，40  吨以上挖掘机市占率提升明显，2019  年  5  月  40  吨以上大挖中三一的市占率已高达  32%（市占率同比+9pct）。1-5  月累计销量  31286  台，累计市占率  25.63%。徐工、卡特彼勒、山东临工紧随其后，单月市占率分别为  14.64%、12.57%、7.02%，市场份额维持稳定。国产品牌  5  月市占率  63.49%，日系、韩系、欧美品牌市场份额分别为  10.81%、9.64%、16.07%，国产品牌市占率保持高位，日韩系市占率有所下降，欧美略有提升。
        出口销量同比增速大幅增长，三一的大挖增速显著好于行业：5  月挖机出口  2153  台，同比+41%，增速大幅增长，出口占比  11.41%。三一  5月出口销量  648  台，占行业出口总量  30%，出口销量同比+37%，累计同比+38.76%。2018  年以来，挖掘机出口量同比维持高增速，全年出口累计同比+97%，2019  年出口将继续成为新的增长点。国内厂商海外布局多年，叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用，预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面，东部、中部、西部地区分别实现销量  5998、5138、5581  台，同比+3%、-10%、-11%，市占率分别  31.79%、27.23%、29.58%，东部市占率有所上升。就吨位销售情况分析，5  月小挖、中挖、大挖销量分别为  9388、6606、2903  台，同比+0%、-8%、8%，分别占比  50%、35%、15%，各机型占比基本维持稳定。三一的大挖增速显著好于行业，三一的小挖、中挖、大挖销量分别为  2504、1752、704  台，同比增长  15%、6%、41%。5  月小挖销量占比仍稳居强势地位，三一大挖增速显著好于行业。
        专项债带动基建回升，拉长行业景气周期：专项债新规的发力点是稳基建，基建投资回升是大概率事件。6  月  10  日，中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。本次专项债新规也是为了更好支持重大项目市场化融资，包括国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目等，预计拉动基建投资  6000  亿元-7000  亿元。我们预计后续基建投资有望加速回升，增速有望反弹至  7%（去年  3.8%）。
        货币环境持续宽松，预计工程机械盈利能力持续提升：根据央行公布的数据，中国  5  月新增人民币贷款  11800  亿人民币，同比多增  313  亿元；社会融资规模增量  14000  亿人民币，同比多增  4466  亿元，两者规模略低于市场预期。人民币贷款超预期，延续了货币宽松的宏观经济整体态势。除了信贷和融券融资继续改善之外，地方政府专项债的提前发放，以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进，均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。
        投资建议：持续首推【三一重工】：  1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【中联重科】：混凝土机械、起重机龙头，受益于后挖机周期混凝土机+起重机高增长；【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工。  
        风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。