◆“后泡沫时代”国企改革将提速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以  2018  年为起点，中国经济迈入“后泡沫时代”，生产效率将接力人口红利与金融周期上行成为经济增长主要动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）提升国企生产效率是提高生产效率的重要抓手，也是国改提速的重要原因。国改涉及垄断、竞争性、产能过剩三大领域，以“混改”为突破口，推进从“管资产”向“管资本”转变。未来国改将在电信、电力、石油、天然气、铁路、民航、军工形成突破，上游板块或是改革重心，整体遵循“先试点，再推进”的方式。相关板块再次迎来表现机会。
        ◆食品饮料：业内国企占据重要地位，其中白酒行业占比最高，历史经验显示管理层持股激励是业内国改主要途径，通过管理层持股通常能够带来公司治理结构的优化和经营效率的提升，细分行业龙头伊利/洋河曾充分受益，建议关注泸州老窖、古井贡酒、恒顺醋业、光明乳业、青岛啤酒。
        ◆汽车：行业已进入微增长阶段，在经历了放宽外资股比例限制、中美贸易摩擦等事件后，竞争加剧，格局面临重塑，国改尤为重要。汽车是典型的国有资本集中的行业，国有资本与民营企业取长补短、相互促进、共同发展。汽车国改建议关注三大央企。一汽集团旗下一汽轿车和一汽夏利的改革将围绕集团整体上市展开，或将有资产重组举措；长安汽车率先实施股权激励计划后重点推动旗下公司引入战略资本；东风集团推动优质零部件资产注入已上市零部件公司，以换股形式入股民营企业小康股份。
        ◆通信：业内国企平均市值较大，占据重要的行业地位。通信行业国改主要路径为限制性股权激励和战略投资者入股，限制性股权激励能够充分调动员工的积极性，战略投资者入股则能够有效引入外部资源，提升竞争力。建议关注中国联通、中兴通讯、烽火通信、光迅科技等公司。
        ◆零售：国企改革为全年重要主线。零售行业国企改革的主要路径为非公有资本入股国企，主要方式包括转让国资股东股权给非公资本，以及国资控股上市公司向非公资本定向增发两种。我们认为入选“双百行动”名单的公司及北京、上海两地地方国企的国企改革潜力较高。建议关注老凤祥、重庆百货、王府井、首商股份。
        ◆电力：传统资本密集型产业，国企是行业主导力量。资产证券化是电力行业国企改革的主线。截至  2017  年底，华能、大唐、华电、国电集团资产证券化率约  50-66%；国电投集团约  25-30%，相对较低水平，国家电网、南方电网为  4-5%、0-1%。建议关注南方电网、国家电网和国家电投集团旗下上市公司。
        ◆医药：竞争性行业，国改的价值和可行性较高。A  股医药中，国企占比约20%，资源禀赋型药企最具改革的价值和动力，如云南白药的混合所有制改革。其次是创新或产品驱动型，如国药系、华润系等内部业务整合。从公司资源属性、管理层能力、改善空间等维度，建议关注资源属性的：中新药业、太极集团、哈药股份、白云山；创新属性的：海正药业、国药一致、国药股份。
        ◆化工：三大石油公司降本增效，国企改革强力推进。为增强化工行业市场活力和内生动力，国家积极推进化工行业国改。包括计划组建国家石油天然气管网公司，中石油剥离天然气管道运输业务，建立管输公司，中石化销售子公司获批香港上市，推进企业混改。三大石油公司国改提速，企业盈利有望提升。建议关注：国家管网公司成立涉及公司，中国石油、中国石化、海油工程、中海油服；中石化销售子公司涉及公司，中国石化；“两化”整合覆盖公司，安道麦、安迪苏、中化国际、扬农化工
        ◆钢铁：国有化程度较高，推进国改势在必行。全国共  35  家国企（4  家央企），粗钢产量占  46%，与民企相比，国企吨钢期间费用高，吨钢利润低，国企有成本管控、降本增效的空间。A  股  26  家上市钢企中，国企有  22  家，国企总市值占比达  90.34%；宝武合并、中信特钢员工持股、重钢破产重整、本钢混改是近年钢铁国改重要事件。建议关注本钢板材、大冶特钢。
        ◆有色：国改以三大中央直控大集团、“双百行动”的入围企业、相关院所类企业为主要方向。三大集团与“双百行动”入围企业以并购重组为主；院所类企业改革方向包括明确战略、资产剥离和“混改”。建议关注中色股份、安泰科技。
        ◆铁路：国改三大看点，土地资源综合开发、公司证券化改革、普通客运票价改革。目前中铁总已经开始尝试土地资源综合开发，未来有望扩大改革范围；即将  IPO  的京沪高铁是铁路公司证券化改革的标志性事件，未来铁路系统证券化率有望提升；中国铁路客运基本票价率近  24  年未作调整，1995  年至  2018  年底  CPI  指数已经上涨约  67%，提价基础充分。广深铁路是中铁总旗下唯一以客运业务为主的上市公司，兼具三大看点，建议关注。
        ◆建材：从经营规模看，业内以国企占主导，由于存在产能过剩，深化行业供给改革是重要方向。国改革深化了行业供给侧改革，区域市场持续整合，集中度提升，实现了稳定市场，推升行业盈利。“两材合并”后，中国建材集团旗下重叠度较高的业务包括水泥、玻纤、工程服务等业务整合和同业竞争问题亟待解决：建议关注天山股份、宁夏建材、祁连山；玻璃板块关注凯盛科技、洛阳玻璃；玻纤及复合材料板块关注中国巨石、中材科技。
        ◆建筑装饰：国企总资产占比高达  92.3%，为国改重点行业。接近半数上市国企已开展员工激励机制改革/完善，此外部分建筑国企通过参与“双百行动”、“十项试点”等方案积极推进国改进程，后续更多国改动作值得期待。建议关注中材国际、中国建筑、上海建工、隧道股份。
        ◆机械：2018  年以来，国企改革政策不断推进，业内国企改革进程不断加快。“双百行动”是对机械行业国企改革产生重大影响的亮点。实施“双百行动”，将有力推进国企改革，将会进一步激发企业活力，起到行业龙头的带动作用，增加核心竞争力。我们认为当前机械行业国企改革的重点公司是已经入选“双百行动”的企业，如中国中车、徐工机械等。
        ◆轻工：国企数量和体量较小，国企市值和个数占比均在  14%左右。推进轻工行业国有企业“混改”，提升其盈利能力和经营效率是主要方向。岳阳林纸主要通过定向增发方式引进战略投资者，并推行员工持股计划，完善激励机制，珠江钢琴采取股权激励、子公司分拆上市，建议关注。
        ◆社服：国企改革方向预期以酒店行业为主。标的为当地国资委控股的酒店龙头企业，包括了将可再融资的资产注入，员工持股等多种形式，未来预计将在  1-2  年内有所行动,    建议关注锦江股份，金陵饭店。
        ◆纺服：行业充分竞争、进入门槛低，民企居多、国企数量占比  14%不高。纺服国企收入体量较大、但净利率和增速较低。目前国改案例主要有江苏国泰注入集团资产、申达股份控股股东变更等。从政策地位、所属国资委级别并结合“双百行动”名单，建议关注际华集团，申达股份、龙头股份、开开实业、福能股份、三毛派神、深纺织  A。
        ◆风险提示：改革进程低于预期；经济增速不达预期；中美“贸易摩擦”加剧；社会舆论压力。