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研究报告:民生证券-人口系列深度报告:中国人口变化带来的挑战与投资机会-190611

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-06-11 16:26:52
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 解运亮
研报出处: 民生证券 研报页数: 27 页 推荐评级:
研报大小: 2,660 KB 分享者: yuq****nli 我要报错
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【研究报告内容摘要】

????????人口发展趋势是现代经济最具决定性的因素??
????????从总量上来看,人口增长率是决定经济增长率的重要变量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从结构上来看,不同年龄段的人具有不同的消费与生产特征。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从具体行业来看,由于个人在不同年龄阶段的消费需求组合明显不同,也使得部分产品的需求随着人口发展呈现周期性波动。
????????中国生育参数的确定??
????????生育行为是生育意愿和生育条件共同作用的结果。生育意愿会随着经济发展水平提高、女性受教育水平提升、观念改变而下降,但下降到一定程度后会保持稳定。非意愿生育、子女性别偏好、以前所生子女伤残死亡的补偿性生育往往会导致实际生育水平提高;推迟生育时期的进度效应、原发性和继发性不孕的影响、为追求其他人生目标而放弃原定生育的竞争效应往往会压抑实际生育水平。
????????中国人的理想子女数经历了??1980??年代的较高水平、1990??年代快速下降、2000??年至今稳定在较低水平的三个阶段。1980??年代生育水平高于生育意愿,1990??年代二者均呈现下降趋势,但生育水平下降速度快于生育意愿,于是出现生育水平低于生育意愿的现象。调查数据显示,育龄妇女不打算再生育的前3位原因依次是“经济负担重”、“年龄太大”、“没人带孩子”。
????????中国总和生育率的估计结果存在较大差异。部分学者认为??2010??年中国总和生育率低于??1.4,部分学者认为??2010??年中国总和生育率高于??1.6。我们认为,2017??年中国总和生育率为??1.63??是合乎实际的。中国生育率的发展趋势既没有联合国和世界银行预计的那么乐观,也没有易富贤和苏剑(2014)预计的那么悲观。预计中国的总和生育率在中性情景下将由??2017??年的??1.63??下降至??2027??年的??1.44??左右,然后缓慢上升至??2080??年的??1.54。
????????中国的人口变化??
????????由于育龄女性人数和生育率下降,我们预计中国出生人口数将持续减少。2019??年将降至??1400??万人左右,2020??年将降至??1350??万人左右。快则??2022??年,慢则??2030??年,中国人口总量将出现负增长。15~64??岁和??25~44??岁人口数持续减少。劳动年龄人口的下降将对中国经济增长构成负向拖累,而??25~44??岁人口作为房地产和汽车等的购买主力,其人数下降也使得房地产和汽车需求进入了下降周期。老年抚养加速上升。在中等生育率情景下,将在??2030??年达到??25%,较??2010??年增长一倍;2050??年达到??46%,2080??年达到??69%。适婚年龄男女青年单身数量均不断上升。同时,高于国际标准上限水平的出生人口性别比使得中国适婚年龄男性人数较女性多数千万,男性面临着更大的择偶压力。
????????人口变化带来的挑战与投资机会??
????????经济面临下行压力,高科技产业受益于创新发展战略;消费需求数量减少,存量经济下行业龙头有望获益;养老负担日益加重,医疗保健行业迎来上升长周期;被动单身或将引发社会矛盾,单身经济与婚恋行业前景广阔。
????????风险提示:??
????????高房价导致初婚年龄进一步推迟;成活成本抑制生育意愿;结婚生育激励政策效果????不及预期

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