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研究报告:新时代证券-5月进出口数据点评:值得关注的贸易顺差扩大-190610

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-06-11 12:36:53
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘向东,刘娟秀
研报出处: 新时代证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 786 KB 分享者: the****ia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        出口增速小幅回升,或与出口抢跑有关
        2019  年  5  月出口增速从-2.7%小幅回升至  1.1%,对美国出口增速从-13.1%上升至-4.2%,对整体出口拉动率提升  1.6  个百分点,为出口增速回升的主要贡献,而这很可能与  3000  亿美元关税(6  月  17  日举行听证会)带来的出口抢跑有关。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月对美出口数据并不寻常,其一,5  月对美出口环比增速为  20.2%,为历史同期最高;其二,对美出口金额占比从  16.2%提升至17.6%,1.4  个百分点的上升幅度是  2016  年  2  月以来最高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在  5  月中美贸易摩擦升级的背景下,对美出口数据能有这种表现,很可能与出口抢跑有关,类似于  2018  年下半年。
        是否真的与出口抢跑有关还需要后续具体的出口结构数据证实,如果确实和出口抢跑有关,那么  6  月对美出口可能继续支撑整体出口增速,但不改未来出口下行的大趋势,数据表明外需还在放缓:其一,5  月摩根大通全球综合  PMI  下行至  51.2%,离上一轮低点(2016  年  2  月;50.8%)已经不远,而上一轮低点刚好对应中国出口复苏的起点。其二,可比经济体韩国出口增速在  5  月下行至-9.4%。其三,美国、欧元区制造业  PMI  继续下行。
        值得关注的贸易顺差扩大
        4  月进口增速大幅回升并转正,进口增值税减税影响了进口节奏,4  月  1日起中国将下调进口货物增值税税率,企业可能在  3  月减少进口,在  4  月增加进口。5  月该因素消退,进口增速重回负增长(-8.5%)。
        5  月贸易顺差扩大至  416.6  亿美元,同比增长  77.9%。回顾一季度  GDP增速持平于  6.4%的两大支撑,一是贸易顺差扩大,国内从海外得到更多的利润;二是大量资金流入驱动房地产建设和基建投资回暖,与逆周期政策有关。从这两条线索来看二季度经济,其一,若出口抢跑进一步  6  月带动出口增速回升(5.3%是二季度出口增速能够与一季度持平的临界点),同时由于油价下跌以及去产能、环保限产的减弱,进口可能继续低迷,这样一来,6月贸易顺差可能继续扩大,虽然难以像一季度贸易顺差提升的那么明显,但对  GDP  增速存在支撑;其二,二季度货币政策微调,信贷、社融回归常态,但受外部环境影响较小的建筑业依旧维持较高景气度。贸易摩擦的进程对这两条线索有重要影响,一方面,进一步加征关税,在征税落地前可以抢出口,但落地后对出口负面影响很大,同时,未来供给侧做加法,通过减税降费,配合市场化改革,降低企业生产经营成本,来打开被抑制的需求,促进形成强大国内市场,进口增速下降,从而导致贸易差额先扩大后收窄;另一方面,贸易摩擦给带来制造业很大不确定性,国内政策可能难以显著收紧,进而利于建筑业。
        风险提示:中美贸易摩擦进一步升级

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