研报精粹
不迷信“马奇诺防线”
海通证券 荀玉根、姚佩
市场横盘已难以持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】无需神化上证综指 2804 点缺口。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5 月上证综指在第一周大跌后,回落至 2800-3000 横盘震荡区间,最近一周市场持续下行,上证综指触及低点 2822 点,投资者中有观点将 2804 点视为很重要的一个技术支撑位,源于 2 月 22-25 日上证综指出现 2804-2838 点跳空缺口。有观点认为这是确认牛市的跳空缺口,历史上这样的缺口都不会补,因此支撑很强。前三次牛市缺口均出现在市场底部附近,没有回补,但是这次 2804-2838 点缺口,相比最低点 2440 点已经累积了一定的涨幅。我们认为无须神话技术缺口,市场关键还是看基本面,遵循其内在逻辑,2804 点类似“马奇诺防线”,没有实质性意义。强势股有松动迹象。从最近一周市场表现看,部分板块已出现大幅调整,白酒(-3.4%),医药(-6.7%),农业(-7.7%),上证综指(-2.4%),其中农业、医药跌幅居前。我们认为最近一周强势股松动关键是目前性价比不好,前期涨幅太多导致资金出现获利回吐的可能。往后看山高风大,警惕机构仓位下降过程中前期强势股继续补跌。
本轮调整还未结束。上证 3288 点以来调整源于内外因素交织,调整还未到位。我们前期报告中分析过本轮行情的性质:上证综指 2440-3288 点属于牛市第一阶段上涨,逻辑是政策转暖推动估值修复,由于 4 月基本面没跟上,3288 点以后市场进入牛市第一阶段上涨后的回撤,这是本轮下跌的主因,只是相比前期牛市第一阶段回撤,内外因素共振导致这次调整更复杂。内因方面,4 月基本面数据全面回落,工业增加值、消费、投资、出口等数据下滑。外因方面,中美贸易摩擦升级导致人民币贬值,进而引致外资加速流出。往后看,对比历史本轮调整时空未到位。仍需小心内外因素的恶化。第一,国内基本面数据可能进一步回落。第二,5 月 24 日包商银行被接管事件引发资金面扰动。第三,中美经贸关系目前没有缓解迹象,仍在进一步升级中。第四,美股仍有风险,短期会拖累 A 股。
应对策略:保持耐心。耐心等待市场出清。对比历史,上证综指 3288 点以来的调整时间空间本来就不够,中美贸易摩擦升级使得调整更艰难,上证综指2804 点的跳空缺口类似“马奇诺防线”,无需神话,“马奇诺防线”失守也并非熊市来临。这次市场调整真正结束需要市场面、基本面、政策面共振,并且需跟踪中美贸易谈判进展。短期小心强势股补跌,中期谋划未来。我们认为目前强势股关键问题是性价比不好,前期涨幅太多导致资金出现获利回吐的可能。另外在市场最后一跌时高股息率公司更抗跌。未来市场进入牛市第二阶段,会出现主导产业,信息化、服务化的转型期重点发展第三产业。从配置角度看两条主线值得关注,第一消费白马和制造龙头等核心资产仍可作为基本配置,从产业结构调整方向关注科技和券商。
风险提示:向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期:中美关系恶化。