投资要点
短期来看,核心变量地产在年初开始回暖,预计下半年回暖传导至家电;边际变量弱度的厄尔尼诺气候对夏季空调销售稍有不利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中期来看,家电企业受惠于减税降费和潜在的家电补贴。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)长期来看,行业仍具备增长潜力。总结,2019 年二季度为家电配置季度,布局下半年家电主升浪:主要看多白电行业。延续 2019 年初观点,用时间换空间,下半年更乐观。
2019 年上半年空调需求一改 2018 年下半年低迷态势持续回暖。空调中国国内销售增速包括企业出货和终端出货由 2018年4季度的双位数同比下滑,提升至 2019年1季度的个位数同比增长。空调内销企业出货同比增速为 1至2 月2.9%、3 月2.9%、4 月7.7%(产业在线),3 月、4 月企稳回升。
空调夏季预计受到厄尔尼诺的影响可能稍显低迷,好在今年属于弱度的厄尔尼诺。科学家已经确认今年为厄尔尼诺下的气候,中国过去冬季已经显示暖冬,春季华南汛期提前,都是厄尔尼诺特征。夏季雨带预计集中在长江中下游,降水降温。历史来看最近的 2015 年属于超强厄尔尼诺,当期夏季空调销量较弱。不过今年属于弱度的厄尔尼诺,不利影响比较有限。
三季度预计受到一季度地产回暖传导、去年三季度空调内销低基数,双重作用下三季度预计出现空调更好的增长,同时二季度的减税降费效果将在第三季度发布的半年报披露。今年一季度以来,一、二线地产持续回暖,数据上来看 3 月、4 月 30 大中城市商品房销售面积同比增长22%、19%,3 月、4 月一、二线部分二手房成交总面积同比增长4%、9%,环比明显回暖。虽然监管重申调控,但是已经发生的回暖会向后传导至家电。从研究来看,从地产回暖至空调销售提升需要 8至13 个月,从地产回暖传导至厨电回暖需要 6至9 个月。今年初开始的地产回暖,预计最早在今年三季度传导至厨电和空调销售。叠加低基数,三季度预计空调销售回暖明显。
超配大白马,看多白电龙头。按照推荐顺序,我们推荐如下:基于空调、烟灶、小家电今年恢复性增长,尤其是美的空调终端销售增速一枝独秀持续快速增长,我们首推美的集团;基于混改提升估值我们推荐格力电器;基于近期市场降温估值回落,一季度地产复苏预料三季度带动厨电复苏,我们推荐地产复苏后首先回暖的一二线厨电高端品牌老板电器;基于潜在的家电补贴政策主要利好冰箱条线,我们建议关注海信家电、青岛海尔。
风险提示:中美贸易摩擦会使得出口受影响,房地产调控持续,大宗价格变化。