投资要点
　　新媒股份是＃OTT七大集成牌照商之一，并独家拥有广东省内IPTV业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前，IPTV业务为公司主要收入及利润来源，用户规模持续增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年末，公司IPTV基础用户数合计1475.04万户（YoY+53.29%），16-18年年均复合增长率达80%。18年IPTV业务收入4.78亿元（YoY+56.5%），16-18年年均复合增长率达70%。
　　核心团队激励充分，每年新增扣非净利作为奖金计提基础，保障公司盈利持续增长。2017年公司通过核心团队中长期激励计划，计提奖励基金为当年计提前扣非净利润减去上年计提前扣非净利润乘以当年计提比例，16-20年计提比例分别为30%/15%/10%/10%/10%。核心团队激励充分，保障公司盈利持续攀升，16-18年归母净利润0.5/1.1/2.05亿元，对应增速144%/209%/87%。
　　广东省IPTV渗透率仍有提升空间，OTT业务驱动公司未来业绩增长。1）广东省作为人口、经济大省，其IPTV渗透率有望从2018年的60.71%，提升至2019年的70%。在渗透率和人口户数共同增长的驱动下，2019年公司IPTV收入有望达到5.79亿元，同比增长21%。2）公司旗下系列产品云视听极光、云视听MoreTV分别位列2018年点播媒体日活榜第三名和第五名。公司通过用户付费分成和广告收入分成享受OTT行业高速增长红利，2019年公司OTT收入有望达到1.31亿元，同比增长32%。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2019/2020/2021年净利润3.24/4.11/4.94亿元，对应2019年6月6日PE为33/26/21倍。首次覆盖给予“审慎增持”评级。
　　风险提示：产业政策及行业监管政策变化，牌照授权变化，OTT业务拓展不及预期风险，广东省IPTV用户数增长不及预期；IPTV/OTT分成比例调整。