核心观点
        6  月  03  日-6  月  06  日，食品饮料指数跌  3.2%，申万一级子行业排名第  10，跑输沪深  300  约  1.4pct，子行业中乳品(-0.5%)、调味发酵品(-1.5%)、软饮料(-2.2%)跌幅较少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周市场全线下跌，食品饮料表现弱于大盘，应是前期超额收益较多，板块正常回调所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）以五粮液换代升级为契机，白酒行业出现提价潮，目前效果已初步显现：提价政策使得汾酒  5  月回款速度加快，为二季度任务达成奠定基础。虽渠道库存增加，但汾酒  19  年加大市场投放、强化终端管理，渠道精耕动作卓有成效。提价顺势而为，库存消化并非难事。根据微酒报道，7  月青花系列将再次提价，提升品牌力同时也为中秋节放量做好准备。本周市场传闻海天调味品全线提价，可能是区域市场经销商动作行为。调味品提价周期约为三年，提价契机为成本上涨、或经销商利润变薄等。中美贸易战使得经济出现不确定性，大豆价格未来可能出现波动，且未来  CPI  可能走高，再结合当前库存低点、距上次提价时间已接近三年等因素，我们估计行业全面提价时点就在今明两年。食品饮料中白酒与调味品具有较强提价能力，受益于  CPI  上行，是典型抗通胀品种。二季度我们仍然维持“抓两头”的投资策略，一方面主推高端与次高端白酒，如茅台、五粮液、老窖、汾酒等；另一方面布局大众消费龙头，如伊利、海天、中炬等。
        投资组合：优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。（1）贵州茅台：1Q19  顺利实现开门红，预收款确认更加积极。目前批价新高，市场仍供不应求。集团销售公司事件可能仍有波折，但不会改变未来茅台酒量价逻辑及供需结构。且成品酒仓储项目平抑周期波动，利于茅台更好平衡量价关系。长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性，处于白酒金字塔顶端，仍是长周期配置的好品种。（2）中炬高新：4  月淡报销售出现扰动，估计  5  月可完成即定目标。公司已脱离国企体制束缚，两家公司融合需要时间调整，19  年我们看到的种种变化，也在预期之中。中炬高新基本面良好，厨邦品牌、渠道均有扎实基础，内部管理理顺后，机制的变化大概率推动公司走上高速发展轨道。全国化拓展、全品类发展、全渠道运营，三大成长逻辑清晰，且  MSCI扩容，外资流入也有助于推升公司估值水平。我们长期坚定看好公司发展。（3）山西汾酒：1Q19  业绩符合预期。公司进行渠道转型，加强省外终端建设及地推工作：一方面渠道扁平化，使得费用落地切实有效；另一方面加强地面推广和服务，使得有效终端数量不断转化。青花提价在即，汾酒正处于渠道扩张黄金时期，估计  19  年大概率仍保持高速增长。（4）伊利股份：1Q19  营收略超预期，4  月仍保持稳定增长。行业竞争续存不会恶化，长期来看一方面凭借品牌与渠道优势，不断提升国内液奶市占率水平；另一方面在新业务、新市场寻求扩张机会，力求实现未来可持续发展。短期利润率提升曲线可能更加平缓；长期看伊利多元化布局下成为健康食品大平台可期。
        风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险。