IaaS 层:三巨头增速健康,Nutanix 面临压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】IaaS 三巨头的收入增速较为健康。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)AWS 收入增速与去年同期相比保持稳定,并成了支撑 Amazon 估值的最大因子。对于 Microsoft 来说,Azure 的增速仍然保持在高位,这主要与Microsoft 在混合云领域的优势地位相关。Google 本季度表示其云服务将全力转向大型 B 端客户,我们认为这是在 AWS 已经建立起中小客户口碑、Azure 建立起混合云优势的情况下的应对措施。与三巨头相比,Nutanix 的季报则表现不佳。我们认为,一方面公有云巨头存在强烈的挤出效应,另一方面渠道的建设不是一朝一夕可以完成的(上个季度公司表示业绩不及预期是因为渠道紊乱)。同时,Nutanix 面对着 Dell+VMWare 的强大竞争。
PaaS 层:Twilio 维持超高增速。Twilio 1Q19 实现收入 2.33 亿美元,同比增长 80.6%,超过彭博一致预期,Active Customer Accounts 账户数从 1Q18 的53,985 上升到 1Q19 的 154,797,Dollar-Based Net Expansion Rate 高达 146%。我们认为 Twilio 的成功与其强大的 Super Network 有关。Super Network 是一个公司自建的 SDN 网络,涵盖 27 个数据中心,覆盖 180 个国家和地区。该网络每天处理海量的信息,并根据相应的结果进行调整,因此,其随着使用量的增加而变得更加智能,用户的粘性也越来越强。
SaaS 层:业绩超市场预期。我们认为,从美股 TMT 行业的子周期而言,我们可能在上一个周期的末期,距离下一个周期的开始还有一段时间。在当前这个时点,Semiconductors 已经出现了颓势,Hardware 也出现了一定程度的下行,但 Software/ IT Service 行业是受益的。我们重点跟踪的 SaaS 公司中(详见正文),除了 Autodesk 以外,业绩均超出市场预期。
美股对于云计算公司持续追捧。我们统计了年初至今(06/06/2019)的收益率(Total Return)的情况。不难发现,绝大多数的云公司跑赢了 NASDAQ Composite 及 S&P500。我们还统计了 IaaS、PaaS、SaaS 代表公司的 P/S 估值情况。不难发现,IaaS 代表公司的估值倍数比较低,而 PaaS、SaaS 公司的估值较高,质地较好的 SaaS 公司还出现了估值上修的情况,例如进入今年之后,OKTA 和 VEEV 的 P/S 估值均创出了新高。我们认为这说明了成熟市场的投资者对于云计算公司的持续追捧。
风险提示:云公司业绩不及预期,美股大幅调整。