草酸行业隐形冠军。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】丰元股份是国内草酸行业龙头企业，具备工业级草酸产能8.5万吨，精制草酸产能1万吨，草酸盐0.5万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在海外重启稀土开采、制药行业边际向好以及非稀土类(铜矿、铁矿等)矿山开采的带动下，草酸行业量价齐升，价格从年初低点3150元/吨持续上涨至4150元/吨，2019年Q1净出口量达2.7万吨，同比+39%，公司充分受益，后续规划新建10万吨草酸产能。
　　电子级草酸空间广阔。在5G、消费电子以及汽车电子的带动下，MLCC行业迎来快速发展，草酸盐共沉淀法作为制备钛酸钡（MLCC基础粉主要材料）的主要办法，有望拉动电子级草酸需求。公司为日本松下提供定制化高纯电子级草酸用于多层超级电容器，下游主要包括新能源汽车等领域，应用领域巨大，带来草酸需求预计在2万吨/年；公司作为国内电子级草酸及草酸盐主要供应商，受益电子级草酸大空间。
　　锂电正极材料合理布局，NCM811有望突破。公司积极发展锂电池正极业务，拥有一支国际化研发团队，在GSEM前任首席技术官金佑成博士的带领下，高镍三元NCM811中试产品经韩国知名的锂电池正极材料检测中心检测，各项技术指标均达到国际领先水平。公司积极建设年产1.5万吨的正极材料项目，其中磷酸铁锂一期3000吨和NCM523一期2000吨已经量产，磷酸铁锂二期、NCM523及NCM811的产线建设正在快速推进。目前正极材料客户包括鹏辉能源、比克、遨优动力、嘉拓新能源、沃泰通等国内知名电池企业，其他客户有望陆续验证突破。公司锂电池正极材料远期规划5万吨。
　　维持"买入"评级。预计19-21年净利润分别为0.78、1.41和2.36亿元，EPS分别为0.81、1.45和2.43元，当前股价对应PE分别为27X、15X和9X。考虑到公司电子级草酸和高镍三元正极材料空间巨大，给予公司40倍PE，对应目标价32.4元，维持"买入"评级。
　　风险提示：产品价格下跌、新项目拓展不及预期的风险。